사조산업(007160) - 2Q Preview: 견조한 실적! 저평가 메리트...한화증권 - 투자의견 ; Buy - 목표주가 : 80,000원 (100,000원에서 하향) ● 투자의견 매수, 목표주가 80,000원으로 하향 사조산업에 대해 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가는 기존 100,000원에서 80,000원으로 하향 조정. 이유는 명태가격 하락으로 인한 하반기 OP margin 감소가 예상되어 EPS를 하향조정(-8.1%)한데 따른 것임. 그러나 1)참치가격이 안정화되며(눈다랑어 평균가격 1Q11 ￥1,016/kg → 2Q11 ￥1,019/kg, 7월 평균 ￥1,029/kg) 수산업에서 안정적인 성장이 유지되고, 2)사조그룹 내 축산업 강화에 따른 장기적인 성장성이 유효할 것으로 전망하기 때문에 매수관점 유지 ● 2Q Preview: 매출 성장과 마진개선 모두 긍정적! 사조산업의 2분기 실적은 매출액 1,038억원(+2.4% QoQ), 영업이익 88억원(+6.7% QoQ)을 전망. 이는 수산사업에서 어획량이 전분기대비 회복하였고, 성장동력인 축산사업에서 가격이 소폭 상승한 것으로 보기 때문. 동사는 상반기 호실적의 영향과 하반기 축산사업 부문의 실적개선이 지속될 것으로 보여 2011년 실적은 사상 최대치인 매출액 4,167억원(+10.7% YoY), 영업이익 330억원(+12.3% YoY)을 달성할 전망 ● Valuation 메리트: 12M Forward P/E 5.5배로 저평가 동사의 12M Forward P/E는 5.5배(2010년 ~ 2013년 EPS growth 11.2% 전망) 수준으로 향후 참치가격 상승 전망 & 축산업 강화에 따른 외형성장을 고려한다면 현저한 저평가 상태.

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