신세계인터내셔날(031430) - ‘명품불패’ 시장 성장을 누려라...우리투자증권 - 투자의견 : Buy(신규) - 목표주가 : 100,000원 (신규) ● 투자의견 Buy 및 목표주가 10만원으로 신규 제시 - 해외 명품 브랜드 유통 전문 업체인 신세계인터내셔날에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 10만원으로 커버리지 개시 - 목표주가 10만원은 1) 잔여이익모델 (RIM, 주요 가정 market risk premium 7.0%, risk free rate 4.0%, beta 1.0) 및 2) 해외동종업체와의 비교를 통해 산출한 적정주가의 산술평균. 공모가대비 상승 여력 충분해 투자매력 부각 ● 시장성장과 신브랜드 런칭에 따른 독보적 고성장세 부각 - 절대적 ‘불패’인 해외명품 유통 시장의 대표업체: 한국의 패션소비 양극화로 명품시장은 2006년 이후 연평균 21%, 2011년 들어 30% 고성장 진행 중. 동사는 가장 많은 명품 브랜드를 전개하는 업체로 ‘명품불패’ 시장 성장을 누리고 있음 - 끊임없는 신규 브랜드 런칭에 따른 성장: 2000년 이후 매년 평균 2개씩 신규 브랜드를 런칭해 해외 명품 유통 강자로 자리매김. 국내 브랜드는 인수 후 정상화의 과정으로 급속히 매출 비중 확대 - 2011년 매출액 8,246억원(+41.4% y-y), 영업이익 680억원(+51.7% y-y) 전망. 이는 1) ‘자연주의’ 양수로 신규 매출 발생, 2) 해외명품사업부 호조 및 3) 적극적인 SPA 매장 수 확대에 기인할 전망 ● 원화강세 기조 및 한-EU FTA 수혜주 - 매출의 60%가 해외 직수입 상품이므로 원화강세 추세가 원가구조에 절대적으로 유리. 2011년말 환율을 1,040원/달러로 가정시, 지속적 원가구조 개선 전망 - 한-EU FTA가 발효됨에 따라 동사의 해외 직수입 매출의 약 20% 수준에 대해 관세 인하 효과 기대. 따라서 향후 수입원가 절감 수혜 예상

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