네오위즈게임즈(095660) - 실적만큼 예쁜 것은 없다...동양종금증권 - 투자의견 : BUY (M) - 목표주가 : 70,000원 (M) ● 1Q 호실적이 시작에 불과할 수도… 전년 대비 매출액 성장률 49% (1,353억 원), 영업이익 66%(391억 원) 성장으로 업종 내 최고 성장률 기록 전망. 웹보드게임, 피파온라인, 해외매출(크로스파이어) 등 주요 라인업에서 고른 성장 예상 중국 크로스파이어 동시접속자수 270만 명 돌파는, 현재 중국 온라인 게임 인구 1.4억 명 및 향후 성장성을 감안하면 앞으로도 추가 성장 여력은 여전히 충분하다는 판단임 또한, 지난 2년 간 크로스파이어 해외 매출 성장은 대부분 사용자수 증가에 기인한 바, 향후 유료아이템 확대로 인한 게임이용자 1인당 매출(ARPU) 증가로 전체 매출이 계속 성장할 것으로 전망됨 ● 디스카운트 요인을 디스카운트 할 수 있는 요소들 동사는 중국 퍼블리셔 텐센트와 중국 크로스파이어의 DataBase를 실시간 공유하며 게임 서비스에 대하여 공동으로 기획/ 운영하고 있어 재계약 시점인 2013년 이후에도 동사가 중국 등 해외판권 계약에서 배제될 가능성은 없다는 판단임 게임온 관련 소송은 결국 게임온 지분 22%를 현금 1천억 원에 매수하는 결과가 되어 현시가 대비 높은 가격에 인수한 셈이 되었음. 그러나, 일본 시장의 게임에 대한 높은 수요(=콘솔 게임시장 약 8조 원 규모), 지속적인 성장성은 일본 온라인 게임시장도 성장의 큰 잠재력을 갖고 있다고 판단되는 바, 일본 1위의 온라인 게임 퍼블리셔 게임온 지분 인수는 동사의 장기 성장에 대한 Betting 이었다는 판단임 동종 게임업체 엔씨소프트의 22%에 불과한 벨류에이션 멀티플 격차 축소 전망

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