만도(060980) - 미래 성장성이 확실하다...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 190,000원 ● 전장품의 매출확대로 마진개선이 가능할 것으로 판단 최근 글로벌 성장성과 독보적인 기술영역을 심화할 계획으로 프리미엄을 받고 있는 만도 탐방을 다녀왔다. 전장 신기술에 대한 납품계획이 점차 증가하면서 연결기준 전장부품의 매출비중이 10년 21%에서 15년 40%로 빠르게 증가할 예정이다. 이를 위해 올해 ABS /EPS 등 전장부품에 대한 증설이 계획되어 있다. 따라서 납품단가 및 마진이 높은 전장부품의 확대로 수익성은 점진적으로 개선될 것으로 예상된다. 올해 동사의 영업이익률 5.5%(+1.4%p YoY)달성이 예상되며, 보수적인 비용 예측과 연간 안분으로 인해 전년과 달리 변동성이 적은 손익관리가 이루어질 것으로 기대된다. ● 예상을 상회하는 수주실적이 기대된다. 이는 중장기 성장성을 강화하는 프리미엄 요소 동사는 올해 수주목표를 5.3조원(8.3% YoY)으로 설정하였으나 최근 수주 진행상황이 예상을 상회하고 있어서 목표를 초과 달성할 가능성을 보여주고 있다. 또한 수주 부품들이 과거의 컨벤셔널 부품에서 전장품으로 확대되고 있는 추세이므로 질적인 개선도 이어질 것으로 기대된다. 최근 협상중인 닛산과의 계약은 전장품을 대규모로 납품할 수 있는 기회가 될 것으로 예상되고 있으며 기존 미국/유럽업체들과의 추가 수주도 진행되고 있다. 해외 완성차업체들은 신흥시장 투자를 확대하면서 현지 생산능력 증대 및 가격경쟁력 확보를 최우선 과제로 삼고 있다. 따라서 동사의 가격대비 신뢰성 높은 부품들 수주상황은 개선될 여지가 많으므로 동사의 중장기 성장성과 수익성 개선은 긍정적이라고 판단된다. ● 투자의견 매수 유지, 멀리 볼수록 매력적이다 동사에 대한 투자의견 ‘매수’와 TP 19만원(Target P/E 13.7x)을 유지한다. 동사의 투자포인트는 1) 안정적이며 높은 중장기 외형성장세 2) 차량 전장화 및 안전강화 트렌드로 수익 개선 가능 3) 글로벌 업체들의 부품소싱 전략에 적합한 제품경쟁력 확보 4) 미래를 위한 적극적 투자확대이다. 현재 업종내 가장 높은 밸류에이션(PER 12.1x)을 보이고 있으나 장기 성장성에 따른 프리미엄은 합당하다고 판단된다.

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