삼성전자(005930) - 4분기 저점으로 실적 개선...메리츠증권
- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 1,250,000원 (유지)
● 결론
- 투자의견 Buy(유지), 목표주가 125만원(유지)
- 4분기 영업이익 3.2조원 예상. 통신을 제외한 대부분 사업부 부진
- 반도체 2.0조원(QoQ 40.8% 감소), LCD 0.3조원(QoQ 42.1% 감소), 통신 1.0조원(QoQ 10.2% 감소)의 흑자를 기록하고, 디지털미디어는 0.2조원 적자
- 1분기 영업이익 4.0조원, DRAM 부진에도 불구하고, 통신 호조세
- 모바일 위주 제품 구성, 높은 시장지배력, Valuation 매력 감안할 때 주가 상승 여력 충분
● Investment Point
1. 4분기 영업이익 3.2조원
- 계절적 성수기 마무리로 IT 세트 제품 수요가 감소하는 상황에서 업체들의 공급량 증가가 이어지면서 반도체/LCD 등 주요 부품의 가격 큰 폭 하락. TV, 핸드셋 등 세트 제품의 마케팅 비용이 연말에 집중되면서 판관비가 증가하는 점도 수익성 둔화 요인
2. 차별화 요인(반도체 이익 안정성, 모바일 비중 확대)
- DRAM 가격 하락에도 불구하고, 31%의 높은 이익률을 유지. 경쟁업체대비 탁월한 원가 경쟁력과 Specialty 등 고부가 제품 확대 영향. DRAM 이외에 상대적으로 업황이 호조를 보이는 Nand 플래시와 시스템LSI의 비중이 높아지면서 이익의 안정성 높아짐
- 갤럭시S, 갤럭시탭 등 모바일 기기 판매 호조로 수익성 개선. OLED, Nand, AP도 호조
3. 1분기 영업이익 4.0조원
분기별 영업이익 4Q 저점으로 11.1Q 4.0조, 2Q 4.3조, 3Q 5.4조, 4Q 5.2조로 증가하면서 우상향 추세. 1Q 영업이익 4.0조원. 반도체 부문 실적 둔화는 이어지지만 판관비 감소로 핸드셋/디지털미디어 부문의 실적이 개선되고, LCD도 재고 소진으로 가격이 안정화될 것으로 예상되기 때문
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