SK에너지(096770) - 기업탐방 : 4분기 현재 모든 사업 호조...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 200,000원 최근 기업탐방 결과, SK에너지의 정유, 석유화학, 윤활유 등 대부분의 사업이 호조세를 지속하고 있음을 확인. 4분기 영업이익 전망치 5,098억원(+ 56.9% q-q, 전년동기의 819억원 대비 대폭 증가, 컨센서스 4,477억원 상회 전망)을 유지하며, 동사에 대한 긍정적 시각유지. 아래는 탐방 내용 요약임 ● 대부분의 석유제품 마진 강세. 정유사업 호조 - 11, 12월 정제마진 호조세 지속(당사 집계 11, 12월 석유제품-Dubai 원유 spread 평균 각각 4.4달러, 4.8달러 vs 10월 4달러, 3분기 3.6달러) - 주로 경유, 항공유, 등유 등 middle distillate 마진 강세가 정제마진 확대를 견인. Naphtha와 휘발유 마진까지 동반 강세를 보이는 점이 특이 - 등/경유의 경우 계절적 난방유 수요가 강세를 보이는 가운데, 중국 경유 공급부족 사태 발생, 유럽 한파 등이 추가적인 강세요인으로 작용 - 중국의 경유부족 사태는 연말까지 지속된 후 내년 초에 해소될 전망. 그러나, 빠른 수요증가 지속으로 경유수급이 다시 타이트해 질 전망 - Naphtha 마진 강세는 석유화학공장 가동률 상승이 주요 원인. 휘발유 마진 강세는 역내 수입국인 인도네시아, 베트남의 견고한 수입수요 증가 때문(당사는 주요 원료인 naphtha 가격 강세가 휘발유 마진 강세의 주요 원인인 것으로 보고 있음) ● PX마진 강세. 윤활기유 수급 타이트 지속 - 11, 12월 아시아 PX 마진 강세(당사 집계 11, 12월 PX-naphtha spread 평균 각각 479달러, 452달러 vs 10월 413달러, 3분기 276달러). 계약판매 비중이 높아 판매단가 인상에 따른 수익성 개선은 대개 1~2개월 지연 발생 - 한편, 10월 초부터 11월 초까지 naphtha cracker와 합성수지공장 등 주요 석유화학설비 정기보수를 실시하여 4분기 석유화학사업 매출액은 3분기 대비 감소할 전망 - 윤활기유는 타이트한 수급상황을 이어가고 있음. 단, 유가강세에 따른 원가상승은 시차를 두고 제품가격에 반영되는 추세

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