종근당(001630) - 3분기 실적도 호조, 더 좋을 2011년...교보증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 37,000원 (26,000원에서 상향) 종근당에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 26,000원에 서 37,000원으로 상향 조정한다. 이유는 ① 2011년의 실적 전망치를 상향했으며, ② Valuation상 2011년 실적수치에 대한 비중이 높아졌기 때문이다. 2011년 영업이익은 기존 예상보다 6.3%상향조정하였다. 이는 2011년에는 오리지날 의약품의 특허만료에 따라 약 1,900억원 규모의 제네릭 시장이 열릴 것으로 전망되며, 제네릭 영업력이 좋은 동사의 신제품이 선전할 것으로 기대되기 때문이다. 1) 3분기 실적 호조 매출액 1,065억원(16.4% YoY), 영업이익 151억원(21.8% YoY)로 양호한 실적을 시현할 것으로 보인다. 동사는 개인의원급 병원을 중심으로 영업력이 확대된 상태이며, 이를 바탕으로 지난 1년간 처방약 시장에서 점유율이 0.4%p상승하였다. 이는 타 대형사들이 평균적으로 0.5%p 하락한 것과는 대조적이다. 2) 이제는 정책리스크가 오히려 힘을 더해준다. 종근당의 영업력이 빛을 발한 것은 정책리스크와 관련이 깊다. 09년 하반기 리베이트관련 정책리스크로 대형제약사들의 영업활동이 주춤한 사이 동사가 타 제약사의 시장점유율을 차지하여 반사이익을 누린 것으로 보인다. 또한 2010년 10월에 실시 예정인 저가구매 인센티브제의 경우 종합병원의 약가인하 유인이 높아 종합병원의 유통비중이 작을수록 피해규모는 적을 것이다. 동사의 경우 개인의원급 병원 비율이 80%내외로 대부분을 차지하기 때문에 타 제약사대비 피해규모는 미미할 것으로 판단한다.

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