평화정공(043370) - 해외 매출 다변화가 가장 빠르게 진행되고 있는 중형 부품사...대신증권 - 투자의견 : BUY(매수,유지) - 목표주가 : 16,500원 (상향) 　 ● 투자의견 매수, 목표주가 16,500원으로 상향 평화정공의 목표주가를 16,500원으로 상향하며, 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가 상향 이유는 1) 1Q10 영업실적 호조세를 반영하였는 바, YoY 기준 매출액 증가율을 상회하는 영업이익 증가율을 시현하였기 때문이다. 주목할 점은 현대차그룹의 주요 부품 벤더들에 대한 CR(Cost Reduction) 압력 완화에도 불구, 평화정공 자체적으로 전년 수준의 CR을 반영하고도, 5.2%의 영업이익률을 시현한 부분이다. 또한, 전체 매출액 비중의 각각 40%에 육박하는 LATCH ASS'Y와 DOOR MODULE ASS'Y 부문 가운데, 상대적으로 고마진인 LATCH ASS'Y 매출 증가가 전체 매출액 증가율을 상회하였기 때문이다. 2) 이러한 매출 포트폴리오 변화에 따른 이익 개선세는 2Q10 이후에도 지속될 것으로 판단되는 바, 2010년~2011년 연간 EPS를 각각 기존 1,521원에서 1,698원으로 11.6% 상향, 1,804원에서 1,922원으로 6.5% 상향하였기 때문이다. 참고로 2010년 하반기부터 반영되기 시작하는 GM 향 타OEM 매출 증가와 더불어, PSA, BMW, Nissan, Volkswagen 등의 신규 수주건 모두 반영될 경우의 추가 매출 연간 450억원~560억원 규모는 2011년 실적에 미반영한 상황이다. 따라서, 추가 실적 상향의 여지가 남아있다는 판단이다. 3) 결국 최근 주가 급등에도 불구, Valuation 상승 속도보다 실적 개선 속도가 빠를 것으로 예상된다는 점, 해외 매출 다변화에 힘입어 과거 P/E x5.0~x6.0에 불과하던 중소형 자동차 부품사의 Valuation 레벨업이 진행되고 있다는 측면에서 추가적인 주가 상승이 가능할 것으로 판단된다. 　 　 ● 현대차그룹 미국공장(알라바마, 조지아) 라인업 변경에 따른 하반기 미국 진출 가능성 현대차그룹 미국공장에 신형 아반테와 포르테 후속 등의 라인업 변경에 대비한 평화정공의 미국시장 대응 가능성이 높아질 수 있다는 판단이다. 1Q10에만 중국공장 호조 등에 힘입어 50억 이상의 지분법평가이익이 발생하였는 바, 2011년은 미국공장도 지분법평기이익에 기여할 수 있을 것으로 전망된다.

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