영원무역(111770) - 환율 하락 영향으로 1분기 실적 기대치 하회...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 12,000원 (하향) ● 1분기 실적: 원화강세 영향으로 수출 실적 부진 - 영원무역의 1분기 실적이 매출액 962억원(-13.8% y-y), 영업이익 33억원(-17.5% y-y)으로 당사 기대치대비 하회, 시장 기대치는 충족 - 실적 부진의 주요 원인은 원/달러 환율이 전년동기대비 19% 하락(1Q09: 1,415원/달러 -> 1Q10: 1,144원/달러)한 점에 기인함. 완성품 수출은 달러 베이스로 약 7천만달러로 전년동기와 유사한 수준에 머물렀으며, 내수 매출액은 79억원으로 전년동기대비 4% 성장에 머물렀음. 완성품 수출이 전년수준에 그친 이유는 지난해 미국 및 유럽 지역의 폭설 영향으로 order가 예년보다 늦게 왔기 때문으로 파악됨 - 세전이익은 33억원(-71.8% y-y)으로 기대치 하회. 지난해 현지법인 등의 이익이 컸던 high base effect 와 원/달러 환율 하락으로 외환관련 순손실이 19억원 발생했기 때문 ● 2010년 연간 오더 규모는 약 6억달러 수준으로 전년대비 7% 증가 예상 - 금년 동사 완성품 수출 규모는 연간 6억달러 수준으로 전년대비 7% 증가 예상. 1분기엔 바이어로부터의 오더가 지연되어 수출규모가 예상보다 적었으나 성수기인 3분기 완성품 수출 규모는 성장률이 확대될 전망 - 아직 비중이 작은 신발과 백팩 오더가 30% 이상의 성장을 시현 중: 신발은 Decathlon, Vans, ABC mart 등의 바이어를 확보해 고성장 지속 중이며, 전체 매출 중 신발 비중이 전년동기 8%에서 금년 1분기 15%까지 급증함 ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 12,000원으로 하향 조정 - 영원무역의 목표주가를 12,000원으로 하향 조정. 투자의견은 Buy 유지 - 베트남 및 방글라데시 현지법인 연간 이익 규모 전망을 하향 조정 및 환율 하락에 따른 외환관련 손익 규모를 보수적으로 하향 조정하며 2010년 이후 순이익 전망치 하향 조정 - 최근 원/달러 환율 하락 추세는 동사의 수익 구조에 불리하여 최근까지 주가 모멘텀 상실, 그러나 환율이 안정화될 경우 견조한 오더 증가가 투자매력으로 작용할 수 있을 전망

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