우노앤컴퍼니(114630) - 40년 일본 독점 장벽 허문 강소기업...현대증권 - 투자의견 : BUY (initiate) - 적정주가 : 13,000원 ● 고급가발용 원사제조회사, 글로벌 과점 업체 동사는 고급가발용 원사 제조업체이다. 고급가발용 합성원사 시장은 일본의 두 업체가 1965년부터 40년간 독점해왔으나 동사가 1999년 시장에 진입하면서 현재 과점체제이다. 우노의 글로벌 시장점유율은 5% 수준이며 기술력이 일본업체들과 대등해져 향후 5년내에 10% 이상의 점유율을 달성할 것으로 판단된다. ● 난연 PET, 엉킴방지사 개발로 기술수준 일본 업체 따라잡아 불에 잘타지 않는 난연 PET 부문에서는 일본의 Kaneka(점유율 56%)와 시장을 양분하고 있으며 2009년 신소재로 만든 Tangle Free(엉킴방지사) 합성사는 베스트셀러 합성사인 Kaneka의 Modacryl 시장을 잠식할 것으로 예상된다. 기술력부문에서는 일본의 거대기업들과 대등한 수준으로 올라선 것으로 판단된다. ● 가발용 합성사는 필수 소비재, 수요 연평균 10% 이상 증가 예상 세계 최대시장인 미국의 가발수입액을 기준으로 보면 가발용 합성사 시장은 지난 2004년 이후 연평균 10% 이상 성장한 것으로 추정된다. 인구기준으로 미국 흑인의 23배 이상인 아프리카 시장이 소득증가와 함께 본격적으로 성장할 가능성이 높아 향후에도 가발용 합성사 시장은 연평균 10% 이상 성장을 지속할 것으로 판단된다. 또한 합성사로 만든 가발은 1~2개월이 지나면 형체가 망가져 교체해 주어야 하는 소모품이다. ● 투자의견 BUY, 적정주가 13,000원 제시 동사에 대해 투자의견 BUY, 적정주가 13,000원을 제시한다. 소모품시장으로 시장이 안정성장할 것이고 기술력과 가격경쟁력으로 글로벌 시장점유율이 지속적으로 높아질 것으로 예상되기 때문에 동사에 대해 시장대비 프리미엄을 주는 것은 당연하다고 판단된다. 적정주가는 아프리카 진출로 인한 효과가 나타날 2011년 EPS에 PER 15배(현대 KOSDAQ Universe 대비 30% 프리미엄)를 적용해서 산출하였다.

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