[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 한국증시 - 모간스탠리
- 한국 증시가 작년말 강세에 이어 올 상반기 중에도 상승세를 지속할 것으로 예상
- 4분기 실적 호조와 성장 집중적인 정책들 덕분에 최소한 단기적으로, 한국 증시는 상승세를 지속할 것
- 한국의 잠재성장률은 수출과 내수의 균형있는 성장 덕에 올해 초반까지 견조한 회복세를 이어갈 것
- 여전히 팽창적인 통화정책과 심리개선을 토대로 올해 한국은 건전한 생산 과정에 접어들게 될 것.

▶ 대우건설(047040) - 골드만삭스 : 투자의견 매도, TP 10,000원
- 최근 매각이 불발된 후 산업은행의 인수가 추진 중이지만 매각과 관련한 여러 불확실한 상황이 지속되고 있기 때문
- 산업은행이 사모투자펀드(PEF)를 조성해 대우건설을 인수하는 방안을 제시했고 POSCO와 동국제강 등이 펀드에 참여해 향후 경영권을 취득할 가능성 제기
- 하지만 대우건설의 펀더멘털에는 별다른 영향을 주지 못할 것
- 대우건설이 다른 경쟁사들보다 뒤쳐져있는 에너지 인프라스트럭쳐와 파워플랜트 부문에서 POSCO와 동국제강 모두 의미있는 시너지를 내기 어렵기 때문
- 또한 그룹 리스크로 인해 대우건설이 받아왔던 밸류에이션 디스카운트가 해소될 것이라는 기대 역시 타당하지 않으며 이미 주가가 프리미엄을 받고 거래중
- 매각 과정에서 금호그룹과 채권단 지분 72%만으로 경영권을 획득하는 데 충분하기 때문에 일반 개인 주주들은 대우건설이 얼마에 팔리더라도 매각 프리미엄을 누리기 어려울 것으로 예상
- 이와 함께 대우건설이 보유 중인 대한통운 지분 24%를 매각하게 되는 경우 현재 시가가 5만4400원인 점을 고려하면 6480억원의 매각손실이 즉각 발생하게 된다는 점도 대우건설에 대한 전망을 어둡게 하는 요인.

▶ SK컴즈(SK커뮤니케이션즈 ; 066270) - 다이와 : 투자의견 시장수익률 상회, TP 9,200 -> 19,600원
- 검색 점유율 상승 등에 따라 실적 가시성이 높아질 것으로 예상
- SK컴즈의 주식에 대해 더욱 긍정적인 시각을 보유
- 목표가 상향 조정 배경으로 △네이트의 시장점유율 상승에 따른 유료검색 매출 급증, △소셜네트워킹서비스(SNS) 싸이월드의 디지털 아이템 매출 증가, △디스플레이 광고매출의 견조한 증가세, △구조조정을 통한 지분법 손실 감소, △SK텔레콤과의 파트너십으로 인한 이익증가 등을 제시
- 특히 2010년 SK컴즈의 온라인 광고가 전년 대비 26.9% 증가하고 싸이월드의 가상 상품 매출도 전년에 비해 11.4% 증가할 것으로 예상
- 이에 따라 SK컴즈의 올해 매출 추정치와 주당순이익(EPS) 전망치를 각각 4%, 62.5%씩 상향 조정.

▶ 네오위즈게임즈(095660) - 다이와 : 투자의견 시장수익률 상회, TP 45,000 -> 54,000원
- 올해 해외 로열티 성장과 신규 게임 퍼블리싱으로 실적이 큰 폭으로 성장할 것으로 예상
- 네오위즈게임즈는 한국과 아시아 시장에서 신규 온라인 슈팅게임을 런칭할 예정이라 실적 증가를 기대
- 회사의 견실한 재무구조와 2012년까지의 견고한 제품 라인업을 고려하면 온라인 야구게임에 대한 시장의 우려는 과도
- 올해는 순이익이 전년대비 34.6% 증가할 것으로 전망
- 해외시장에서 로열티 매출 증가세가 강력하고 게임 퍼블리싱 영업익도 견조할 것
- 아시아에서 신규 온라인 슈팅게임 런칭을 고려하면 올해 해외 순이익은 전년대비 65.2% 증가할 것
- 네오위즈게임즈는 2010년 예상 주가수익배율(PER)이 11.7배에 불과
- 회사의 실적 가시성과 안정적인 영업이익률, 다양한 서비스 지역 등을 고려하면 매력적인 주가수준.

▶ 삼성전자(005930) - 맥쿼리 : 투자의견 매수, TP 1,050,000원
- D램 및 TFT-LCD 가격에 대한 확신 상승
- 삼성전자의 4분기 영업이익이 4조8500억원 수준일 것
- 이에 따라 올해 예상 영업이익 컨센서스인 14조원이 너무 낮은 수준이라는 인식이 생길 것
- D램과 TFT-LCD 업황이 견조한 수요와 낮은 재고수준, 제한적인 공급 증가율 등으로 상반기까지 호조를 보일 것으로 전망
- 이에 따라 작년 주당순이익(EPS) 추정치를 2.7% 상향조정하고 올해 전망치도 23.1% 상향조정.

▶ 메가스터디(072870) - JP모간 : 투자의견 비중확대, TP 260,000원
- 1월 베트남에 첫 학원을 오픈, 글로벌 시장에 진출할 것으로 보이며 이는 장기적으로 긍정적
- 메가스터디가 1월중 베트남 하노이에 합작으로 첫 오프라인 학원을 오픈할 것으로 예상
- 현재 합작사가 당국으로부터 승인을 받는 과정
- 베트남 투자는 10억원으로 합작법인의 60~70%를 보유하게 될 것
- 메가스터디의 자본력과 추진력을 감안할때 글로벌 시장 진출은 장기적으로 긍정적
- 오는 2012년 대입을 위한 수학능력시험에서 국어와 영어, 수학과 같은 과목의 비중이 늘어난다는 점을 감안할때 학생들이 2011학년 대학에 들어가기 위해 최선을 다할 것
- 올해 대입준비를 위한 경쟁이 치열해질 것이라는 점에서 메가스터디의 매출에 긍정적인 영향을 미칠 것
- 최근 스타 강사들이 회사를 떠난 것에 따른 영향은 제한적
- 메가스터디의 브랜드 밸류와 경쟁력이 부정적인 영향을 제한할 것

▶ KB금융(105560) - JP모간
- 강정원 국민은행장의 KB금융지주 회장직 사퇴가 주가에 부정적으로 영향을 미칠 것으로 전망
- 시장은 이번 이슈를 KB금융지주의 회장 선임 과정에 정책적으로 개입하려는 의도로 해석
- 산업에 대한 감독당국의 개입은 밸류에이션 디스카운트의 주요 이유 중 하나
- 황영기 전 회장에 이어 지속적인 리더십의 부재는 외환은행이나 은행 외 금융회사에 대한 M&A를 포함해 전체적인 전략 추진에 의심을 낳고 있음.