NHN(035420) - 매수 타이밍을 잡아야 할 시점...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 195,000원 * 1분기 실적 Low Single 수준 기록할 듯 NHN의 2009년 1분기 실적은 온라인광고 부진으로 매출과 영업이익 모두 Low Single 수준을 기록할 것으로 예상한다. 매출은 전분기대비 3.4%, 영업이익은 전분기대비 4% 증가할 것으로 전망된다. 온라인광고시장의 극심한 침체 속에서도 낮은 수준이나마 성장을 유지했던 이유는 게임부분의 매출이 연중 최고성수기를 맞이해서 크게 증가했기 때문인 것으로 판단된다. * 광고매출 기반은 여전히 튼튼, 2분기 이후 지속적인 회복 가능할 듯 경기악화에 따른 매출부진에도 불구하고 매출의 기반이 되는 트래픽, 광고주 수는 여전히 양호한 것으로 나타나고 있다. 상위포털합산 기준 트래픽 점유율은 견조하게 유지되고 있으며 롱테일키워드를 포함하는 광고주 수도 지속적으로 증가하고 있다. 따라서 향후 경기회복시 레버리지 효과는 상당히 크게 나타날 것으로 기대한다. 최근 경기회복에 대한 기대감이 조심스럽게 대두되고 있는 가운데 온라인광고시장의 턴어라운드 시점에 대한 시장의 관심도 증가하고 있으며 2분기 계절적인 성수기와 맞물려 회복세로 돌아설 가능성이 클 것으로 예상한다. * 든든한 받침목 게임 과거 가격정책의 효율성을 극대화한 이후 사용자들의 한게임에 대한 충성도 역시 높아진 것으로 보이며 “테트리스” 효과가 1분기 계절적인 최고성수기를 맞이해 극대화될 것으로 예상된다. 2분기가 비수기이긴 하지만 “테트리스”의 상용화가 온기반영되고 새롭게 런칭될 “C9”에 대한 기대감도 있어서 게임매출은 견조하게 유지될 것으로 전망되며 NHN 매출과 이익의 안정성을 높이는데 일조할 것으로 기대한다. * 매수 타이밍을 잡아야 할 시점 하반기 경기에 대한 전망이 과거대비 개선될 것으로 보이고 2분기 온라인광고의 성수기라는 점까지 고려한다면 2분기부터 온라인광고는 회복세를 기록할 수 있을 것으로 예상된다. 거기에 주가의 선반영 특성까지 고려할 경우 적극적인 매수타이밍을 잡아야 할 시점이라 보이며, 1분기 실적발표 이후 적극적인 관점에서 접근하는 것이 바람직해 보인다.

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