[조선산업] 동국제강 후판가 인하로 실적 기대감은 커졌으나 업황리스크는 여전...대신증권 - 투자의견 : 중립 (유지) * 동국제강 조선용 후판 가격 톤당 25만원 인하 동국제강은 1월 15일 조선용 후판 가격을 톤당 25만원 인하한다고 발표하였다. 1월 19일 주문 분부터 적용 예정이다. 이는 당사가 추정했던 예상 시점(2분기 인하 적용) 보다 빠르고 그 인하 폭도 크다는 판단이다. 이에 따라 여타 철강사의 인하 시기나 인하폭에 대한 긍정적 기대를 해 볼 수 있으며 2009년 예상 실적이 더 크게 개선될 가능성이 높아졌다. * 조선사 영업이익율 개선 효과 : 0.27%pt ~ 2.37%pt ↑ 동국제강 후판가 인하에 따른 각사의 2009년 영업이익 개선 효과는 0.27%pt~2.37%pt이다. 각사의 매출액 대비 후판 비용의 비중 차이와 동국제강 조달 비율 차이에서 기인한다. 매출액 대비 후판 비용의 비중이 높은 회사일수록 후판 가격 인하에 따른 2009년 영업이익 개선이 크다고 할 수 있다. STX조선, 현대미포조선, 현대중공업 순으로 후판가 인하에 따른 영업이익 개선 효과가 클 것으로 예상된다. * Top Picks : 삼성중공업, 현대미포조선 삼성중공업(010140)에 대한 투자의견을 매수, 목표주가를 29,500원(+40%)으로 상향 조정한다. 후판가 인하에 따른 2009년 이익 추정치 상향 조정을 반영하였다. 현대미포조선(010620)에 대한 투자의견을 매수, 목표 주가 201,000원을 유지한다. 2009년 상반기에는 일반 상선 발주가 사실상 중단 될 것으로 예상된다. Bulk선과 Container선 운임 시장의 침체는 지속될 것으로 예상되며 이에 따라 조선사 수주잔고의 불확실성도 지속될 전망이다. 이와 같은 조선업황 하락기에 수주 잔량 길이, 수주잔고의 안정성, 매출액 대비 후판가 비율 등을 고려하여 탑픽을 선정하였다.

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