메가스터디(072870) - 성장통 극복하는 아이돌 스타...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 218,000원 유지 ■ 투자의견 매수, 목표주가 218,000원 유지 12개월 목표주가 218,000원(12개월 Forward EPS 10,412원 기준 PER 21배)과 투자의견 매수를 유지한다. 동사는 중등 부문의 성장성이 다소 둔화되었으나 여전히 온라인 사교육 시장에서 독보적 지위를 유지하고 있으며 산업 변화에 대한 능동적 대응력으로 영업 위험이 낮다. 향후 3년간 EPS 성장률이 21%에 달하나 현재 PER은 약 14배 수준으로 Valuation 부담이 상당 부분 해소되었다. 주요 내수 업체들에 비해서도 저평가된 상태다. ■ 10월 실적 양호, 향후 대입에서 수능 영향력 확대될 전망 당사는 최근 탐방을 통해 동사가 견조한 성장을 유지하고 있음을 확인하였다. 10월 고등부 온라인 매출이 YoY 20% 내외 성장하였으며 중등부 온라인은 YoY 35% 정도 매출이 증가한 것으로 추정된다. 한편 2009학년도 입시부터 정시 모집에서 대부분의 대학들이 논술을 폐지함에 따라 수능의 영향력이 다시 부각되고 있다. 주요 대학들이 수능만으로 정원의 일정 부분을 선발하겠다는 입시안을 그대로 유지하고 있는데다 각 대학이 학생부 반영 비율을 자율적으로 정하게 돼 있어 수능의 영향력은 당분간 커질 수 밖에 없다. 수능 영향력 증대로 동사와 같은 수능 업체의 투자심리에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다. ■ 온라인 교육 기업간 경쟁 구도 - 중등부 경쟁 심화 속에 메가스터디 독점적 지위 두각 최근 신생 업체들의 온라인 시장 진출에도 불구하고 사실상 고등부 온라인 시장에서 동사의 독점적 지위 구조가 훼손될 가능성은 그리 크지 않은 것으로 판단된다. 중등부의 경우 아직 시장이 초기 형성 단계로 고등부에 비해 선두업체의 독과점적 시장 지배력이 다소 약하지만 이미 브랜드 파워와 자본력에서 앞서 있는 동사의 경우 선투자로 매출이 본격적으로 증가하고 있어 후발 업체들이 당분간 따라잡기는 쉽지 않은 상황이다.

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