현대H&S(005440) - 매력적인 자산주...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 82,000원 * 기업고객을 대상으로 판촉물, 직원 선물 등을 유통시키는 법인영업, 식자재영업, SI 사업 등을 영위하는 현대 H&S에 대하여 BUY(M) 투자의견 및 목표주가 82,000원을 제시함. 목표주가는 보유 투자유가증권 중 상장사에 대해서는 시가의 30% 할인가를 적용하였으며, 비상장사는 장부가를 적용함. 보유 부동산에 대해서는 공시지가만큼만 반영. 영업가치는 임대수익을 제외한 수정 EBITDA에 3.5배를 적용하여 산출함. * 보유 자산가치 대비 과도한 저평가 상태: 현 시가총액(약 2,500억원)은 영업가치를 제외한 현금성자산(약 1,000억원)과 투자유가증권의 가치(약 2,400억원)조차도 충분히 반영하고 있지 않은 과도한 저평가 상태. 보유하고 있는 현대백화점 지분가치를 반영하면, 2008년 P/E는 2.2배 수준까지 하락. 따라서, 현주가 수준은 영업가치가 전혀 반영되지 않은 극심한 저평가 상태로, 영업부문의 저성장성을 감안해도 과도하게 할인되고 있다고 판단됨. * 향후 자산가치의 추가적 상승 가능: 비영업자산(보유투자유가증권, 부동산)이 기업가치의 60% 이상을 차지. 따라서, 향후 주가의 기회요인은 1) 자회사 현대홈쇼핑, HCN 등의 계열사 기업공개에 따른 투자자산 재평가 가능성, 2) 보유 부동산 매각 및 개발에 따른 자산 재평가 가능성. 현대홈쇼핑의 상장 가능성이 가장 높음. 이에 따라, 장부가로 반영된 보유자산가치가 추가적으로 크게 상승할 가능성 높음. * 영업부문 성장성 제고 노력중: 1) 정수기, 비데 등을 홈쇼핑 채널을 통해 판매하는 B2C 생활가전 사업(위가드)로 영업부문 성장성을 제고 하고 있으며, 2) 부동산 매각 대금과 보유현금(약 1,000억원)으로 기존 사업과 시너지를 창출할 수 있는 유통관련 M&A 모색중임. 적절한 M&A를 통하여 신성장 동력이 제시되면, 추가적인 기업가치 상승이 가능할 전망.

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