쉘라인(093230) - 3분기 어닝 서프라이즈 시현: 뛰어난 기술력을 보유한 우량...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 19,000원 * 3분기 실적 정리 동사의 3분기 실적은 매출액 278원, 영업이익 37억원, 순이익 53억원으로 잠정 집계되었음. 전분기 대비 매출액이 감소한 이유는 중국 천진 법인 생산량이 증가하고 국내 생산량이 감소함에 따라 본사 기준 매출액이 감소했기 때문이며, 연결 기준 매출액은 전분기 대비 6% 증가한 것으로 추정됨. 중국 생산 법인 생산량 증가에 따른 지분법 이익 증가 및 환율 관련 이익 반영으로 세전이익 규모는 전분기 대비 25% 증가한 62억원을 기록하였음. * 긍정적 측면 - 주요 고객사인 삼성전자의 휴대폰 출하량이 4분기 및 2009년에도 두 자릿수 성장세를 이어갈 것으로 전망됨에 따라 슬라이드 힌지 모듈 매출의 지속적인 성장이 예상됨 - 슬라이드 힌지 모듈 사업에서 경쟁사들이 동사와의 기술 격차를 좁히지 못하고 있으며 손익 개선도 미미한 것으로 판단됨에 따라, 동사의 매출 및 이익 성장세는 지속될 전망 - 2009년부터 이중사출 기반의 휴대폰 케이스 매출이 본격적으로 증가할 것으로 예상됨. * 부정적 측면 - 삼성전자가 M/S 확대를 위해 저가폰 중심으로 출하량을 확대할 가능성이 있으며, 이 경우 힌지 모듈의 출하량 증가에 따른 매출 증가는 기대되나 영업이익률은 소폭 하향될 가능성 존재 - 경쟁력이 떨어지는 2nd tier 업체들에 대해 삼성전자가 벤더 변경 등의 방법을 통한 구조조정을 단행할 가능성이 있으며, 이 경우 경쟁력 있는 신규 업체들의 진입 가능성도 있음 * 투자의견 슬라이드 힌지 모듈 분야의 기술적 진입 장벽이 기타 부품 대비 상대적으로 높은 것으로 판단되며, 이에 따라 2nd tier 업체들과의 기술적 격차가 오히려 더 벌어지고 있는 상황으로 판단됨. 주요 고객사인 삼성전자도 슬라이드 힌지 모듈 분야에서 동사를 제외하고 경쟁력 있는 기타 벤더를 확보하지 못하고 있다는 부분에서도 동사의 앞선 기술력을 바탕으로 한 이익 안정성은 향후에도 꾸준히 지속될 것으로 판단됨. 2009년 EPS 성장률 31%, 세전이익률 19%, 시가총액에 육박하는 현금 보유고 등을 감안 시 현재 지나친 저평가 국면으로 판단되며, 동사에 대한 BUY(H) 투자의견 및 목표주가 19,000원을 유지함.

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