삼성증권(016360) - FY08 1Q, 약세장에서 보여준 안정성...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 82,000원 * FY08 1Q 순이익 765.2억원 시현, 약세장에 선방한 것으로 판단 동사의 FY08 1분기 영업이익과 순이익은 각각 938.6억원(-24.7%, YoY), 765.2억원(-20.6%, YoY)을 시현하였다. 영업이익과 순이익이 전 분기 대비 -13.9%, -16.0% 감소하였지만, 불안정한 시장상황과 위축된 투자심리 등 약세장을 고려할 때 동사의 실적은 선방한 것으로 판단되고, 안정적 이익창출 능력을 다시 한 번 확인시킨 것으로 판단된다. 실적감소의 원인이 전 부문에 걸친 수익성 악화로 인한 결과가 아니고, 상품운용손익이 금리상승으로 전 분기 대비 56.0% 감소한 144억원을 기록하였기 때문이다. * 자산관리 부문의 강점 지속될 것 CMA잔고는 전 분기 2.63조원에서 2.99조원으로 13.9% 성장하였고, CMA계좌수도 전 분기 대비 19.2% 증가하며 높은 신장률을 기록하였다. CMA자산의 증가는 자산관리 부문 확대를 위한 동사의 지속적인 영업강화의 결과로 판단된다. 동사의 수익증권취급수수료는 전 분기 대비 10.3% 증가한 296.6억원을 시현하였다. 간접투자자산의 자금유입 및 성장추세가 둔화되고 있지만 동사는 타사대비 고액고객(잔고 1억원 이상 고객)의 비중이 높고, 고수익펀드 수수료수익 비중이 높기 때문에 자산관리 부문의 강점을 지속적으로 유지할 것으로 예상된다. * 투자의견 ‘BUY’유지, 목표주가 ‘ 82,000원’으로 하향 우리는 동사에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하나, 목표주가는 ‘82,000원’으로 하향한다. 1)일평균거래대금 전망치를 7조원에서 6조원으로 하향 조정했고, 2)브로커리지 시장경쟁 심화로 MS하락이 불가피할 것으로 예상되기 때문이다. 이에 FY08E 당기순이익을 기존 3,794억원에서 3,436억원으로 -9.4%, ROE를 16.0%에서 14.6%로 하향 조정했다.

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