KT(030200) - 1Q Review : 실적 부진, 2분기 이후 비용 절감 노력에 주목...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 55,000원으로 하향 KT에 대해 매수의견을 유지하나 수익 하향 조정으로 목표주가를 55,000원으로 낮춘다. 목표주가는 현금흐름할인(Discounted cash flow)방식을 이용해 산출했다. 할인율은 8.3%, 영속성장률은 1.0%다. 목표주가를 적용한 2008년 PER와 EV/EBITDA는 각각 12.9배, 4.3배다. 투자 포인트는 네 가지다. 1) 4분기 IPTV 출시로 막강한 결합판매가 가능할 것이다. 2) 배당 메리트가 높다(2007년 배당 주당 2,000원, 자사주 매입 2,000억원). 3) 보유 부동산(토지 장부가 1.1조원, 공시지가 5.0조원) 및 KTF 지분(53.0%)의 가치가 높다. 4) KT-KTF 합병은 시너지 효과로 긍정적이다. 리스크 요인은 1) 2008년 6월로 예정된 시내전화와 인터넷전화의 번호이동제 도입에 따른 전화가입자 이탈, 2) IPTV 컨텐츠 구입 비용의 증가, 지상파 재전송 지연 우려, 3) 경쟁심화에 따른 마케팅비용 증가 우려 등이다.

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