다음커뮤니케이션(035720) - 일회성 요인을 제외시 양호한 4분기 실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 112,000원 시장 예상치와 유사한 4분기 매출: 4분기 본사 기준 매출액은 디스플레이광고의 호조로 전분기 및 전년 동기 대비 각각 7.8%, 30.8% 성장했으며, 이는 시장 예상치와 유사한 수준. 연간 전체 매출액은 검색 매출의 높은 성장세로 26.7% 증가함. 4분기 디스플레이광고 매출은 계절적인 요인과 대선 효과로 전분기 및 전년 동기 대비 각각 15.4%, 15.5% 증가했으며, 연간 전체로는 10.6% 증가함. 검색광고 매출은 비수기와 2, 3분기의 높은 성장에 따른 기저효과로 인해 전분기 대비 1.8% 증가하는데 그친 것으로 나타났으나, 전년 동기로는 57.7% 증가함. 2007년 검색광고 매출은 2006년 말 구글과의 CPC 검색광고 계약 체결과 CPM 검색광고 상품의 입찰제 도입에 따른 광고키워드 단가 인상으로 전년 대비 49.8% 성장했음. 4분기 영업이익 예상을 상회하였으나, 일회성 요인으로 순손실 기록: 본사 기준 영업이익은 인건비 감소로 전분기 및 전년 동기 대비 각각 7.8%, 73.2% 증가해 시장 예상치를 상회했으며, 연간 전체로는 70.0% 성장함. 반면, 1) 다음다이렉트의 재보험료 관련 회계처리 변경에 따른 손실 발생(89억원)과 2) 매분기 약 15억원씩 발생돼오던 라이코스를 포함한 해외사업 관련 영업권의 전액 상각(미국, 일본 각각 113억원, 9억원)으로 순손실을 기록하였으나, 이를 제외할 경우 시장 예상치를 상회하는 수준. 이번 감액으로 연간 60억원의 라이코스 관련 영업권상각비용은 2008년부터는 발생하지 않을 전망. 한편 1분기에는 다음다이렉트 매각 차액이 498억원(세후 360억원) 발생할 예정인데, 여기에는 4분기 89억원의 손실이 정부가액의 하락으로 처분이익에 반영됨. 검색 서비스 개선을 위한 투자 지속 - BUY(H) 투자의견 유지: 구체적인 가이던스를 발표하지는 않았으나, 올해 본사 기준 매출액은 온라인광고시장 성장률(36.4%-한국인터넷마케팅협회)을 상회하는 것을 목표로 하고 있음. 검색 서비스 점유율 상승을 위해 공격적인 투자를 감행할 것으로 발표함에 따라, 큰 폭의 수익선 개선은 어려울 전망. 그러나 이러한 투자가 서비스 개선으로 이루어 질 경우, 꾸준한 검색 트래픽 증가와 더불어 검색광고 시장 성장의 수혜가 예상됨. 동사에 대해 6개월 목표주가 112,000원과 투자의견 BUY(H)를 유지함.

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