현대차(005380) - 긍정적 분기실적과 신차효과는 주가 상승 모멘텀...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 100,000원 ● 컨센서스를 넘어서는 4Q07 실적 현대차에 대해 투자의견 매수, 목표주가 10만원을 유지한다. 현대차의 4분기 매출액은 8조 5,300억원으로 전년 동기대비 12.5% 증가로 예상된다. 전년 4분기 대비 판매대수와 평균판매단가가 각각 8.7%, 6.1% 증가한 데 힘입은 것이다. 한편, 영업이익은 5,350억원으로 전년동기대비74.6% 증가하는 호조세로 추정된다. 이는 컨센서스 영업이익인 4,650억원보다 15.2% 높은 것이다. 영업이익 개선은 가동률 상승 및 우호적인 환율이었다. 더욱 주목할 것은 무상주 지급에 따른 일회성 인건비 증가 1,100억원을 제외할 경우 현대차의 영업이익률은 7.6%로 추정되며, 원가절감 및 환율대응 노력의 결실이 나타나고 있다는 점이다. ● 2008년 1분기 실적도 긍정적 2008년 1분기 실적도 긍정적이다. 대형 고급승용차 제네시스 내수판매가 시작되고, 환율도 현대차에 유리하게 움직이고 있기 때문이다. 제네시스 출시로 인한 2008년 현대차의 매출액 증가는 1.3조원, 영업이익 증가는 2,500억원으로 전망된다.(영업이익률 0.8%pt 개선) 또한 미국시장에서 현대차의 우수한 품질을 경험한 소비자들이 점차로 늘어나는 시기에 프리미엄차 제네시스의 출시는 현대차 브랜드 인지도 상승을 가속화시킬 것이다. 한편, 달러가 유로와 엔화에 대해 약세를 보이고 있는 가운데 원달러환율은 930원 이상을 유지하고 있는 점도 매우 긍정적이다. ● 비관적 시각에도 불구하고 현대차는 매력적 아직 현대차에 대해 비관적 투자가들이 많다. 기아차 부진, 미국 자동차시장 침체 우려, 수입차 판매 급증, 불안한 노사관계 때문이다. 기아차 실적은 2008년 하반기부터 회복될 전망이며, 미국시장에서 현대차 판매 급락 가능성은 낮고, 내수시장에서 현대차의 지배력은 여전하다는 점에서 비관적일 필요는 없다. 오히려 장부가 수준의 시가총액, 향상된 원가절감 능력 및 제품 믹스개선, 환율민감도 하락 등에 의해 이익의 가시성이 높아진 점을 주목해야 한다. 여전히 Bottom up에서 본 현대차는 매우 매력적이다.

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