현대차(005380) - 내수 회복, ASP 상승, 판매량 확대 > 해외판매 수익성 부진...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 93,000원 (21% 상향) ■ 2분기 영업실적의 전년비 개선과 관련 모멘텀 부각 예상 6월 하순에 예정된 한미 FTA 반대 집회 관련 부분파업을 감안한 현대차의 2분기 영업실적은 매출액 7.7조원, 영업이익 4,780억원을 각각 기록할 전망이다. 영업이익률은 6.2%로 지난해 하반기 이후 회복세를 지속할 것으로 예상된다. 영업이익과 영업이익률은 전년 대비 각각 16.8%, 0.4%p 증가 또는 상승한 수준이다. 2007년 분기별 “N자형” 회복과 2008년까지의 내수판매 호전 전망을 감안한다면 2분기의 영업실적 개선은 의미 있는 회복 신호로 받아 들일 수 있고, 이에 따른 주가 모멘텀 부각도 예상된다. ■ 내수 회복, ASP 상승, 판매량 확대 효과가 해외판매 수익성 부진을 압도 소비심리지표의 회복과 더불어 하반기 소비 회복 기대가 커지고 있다. 내수 회복 국면 진입에 맞춰 현대차의 신차효과가 2007년 하반기부터 2008년까지 본격화될 전망이다. 중기적으로는 한미 FTA 발효에 따른 자동차 세율 인하가 대체수요 증가의 기폭재가 될 전망이다. 현대차의 경우 이 같은 내수 회복 수혜, 수출 Sales Mix의 빠른 개선에 따른 ASP 상승, 미국 등 해외 판매량의 본격적 확대의 수익기여 효과가 글로벌 성장 과도기의 해외판매 수익성 부진을 압도할 수 있을 전망이다. ■ 6개월 목표주가를 93,000원으로 21% 상향조정하고 매수 유지 2007년 수익예상의 경우 영업이익을 중심으로 종전 대비 6.6% 상향조정하였고, 이에 따라 EPS도 종전 대비 2.7% 상향조정되었다. 이와 함께 향후 중기적인 수익성 호전 효과를 반영하기 위하여 12개월 Forward EPS를 기준으로 밸류에이션하였다. 이에 따라 현재 수준 대비 20% 할증한 12.9배의 Target PER를 적용해 6개월 목표주가를 93,000원으로 종전 대비 21% 상향조정하고, 매수의견을 유지한다.

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