종근당(001630) - 뚜렷한 유통재고 축소 징후에 주목!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 42,000원 ■ 투자의견 매수 유지, 목표주가는 42,000원으로 31% 상향조정 종근당의 투자의견은 매수를 유지하고 목표주가는 42,000원으로 31% 상향 조정한다. 수익예상의 큰 변경없이 목표주가를 상향 조정하는 근거는 이번부터 그 동안 적용해오던 할인율을 제거했다는 점이다. 구조조정에 대한 불확실성, 실적턴어라운드까지의 긴 시간 등을 고려해 그 동안 동사의 Valuation에서 업종평균 목표 PER에 할인율을 적용해 왔으나 지금은 디스카운트 요인이 대부분 해소되었기 때문이다. 종근당의 투자포인트 및 디스카운트 요인 해소 요인을 정리해보면 다음과 같다. 구조조정이 마무리단계에 접어들면서 2007년 2분기부터 QoQ기준 실적턴어라운드가 가시화되고 3분기부터 YoY기준 실적 회복도 가능할 것이다. 특히 유통재고 축소의 징후에 대한 의미를 크게 둘 수 있다. 개량신약(슈퍼제네릭)의 개발성과가 가시화되고 있다. 프리그렐의 비급여 판정으로 위축되긴 했으나 한미약품보다 앞선 최초의 개발이라는 의미는 크다. 리덕틸의 슈퍼제네릭도 곧 가시화될 것으로 보인다. 신약개발 성과도 착실히 진행중이다. 1호 신약 캄토벨의 개발에 이어 항암제와 골다공증치료제 등의 국내외 임상시험을 진행하고 있다. 또한 Alza사와 이큐스팜 등 국내외 제약 및 바이오기업과의 파트너십도 긍정적인 포인트이다. 종근당 주가는 최근 시장이나 제약주 평균에 비해 초과수익을 기록했는데, 이는 과도한 하락에 대한 투자매력 높아진데다 M&A 루머까지 합세했기 때문으로 판단된다. M&A 루머는 특성상 미리 확인할 수 없기 때문에 루머로 인한 급등은 단기적으로 부담이 될 수 있겠지만, 성공적인 구조조정을 가정할 경우 실적기준으로 아직 투자매력이 남아 있다고 판단된다.

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