MDS테크(086960) - 부진한 1Q 실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 18,800원 1Q 실적, 예상치를 크게 하회: MDS테크의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 2.1% 증가한 64.1억원에 그쳤고, 영업이익은 6.0억원의 적자를 기록했음. 이는 당사 예상치 보다 각각 10.8억원, 16.4억원 낮은 수준으로서, 이처럼 1분기 실적이 부진했던 이유는 1)계절적 비수기, 2)휴대폰, 자동차 분야 고객사들의 R&D 투자 연기, 3)고용확대에 따른 인건비 부담 증가에 있음. 1분기를 바닥으로 점진적 실적 개선 전망: 동사의 실적은 1분기를 바닥으로 점진적으로 회복될 것으로 전망됨. 이는 1)수익성 악화를 방어하기 위해 공격적인 확장과 추가적인 충원을 자제할 것으로 판단되며, 2)시장 상황의 악화로 R&D 투자를 연기했던 고객사들이 점차 R&D 예산 집행에 나설 것으로 예상되기 때문임. 3)1월과 2월 극도로 부진했던 휴대폰용 임베디드 소프트웨어 개발 솔루션 매출이 3월들어 회복의 기미를 보이고 있다는 점도 긍정적으로 평가됨. 6개월 목표주가 18,800원으로 하향조정하나 BUY(H) 투자의견 유지: 1분기의 부진한 실적과 인건비 증가를 반영해 6개월 목표주가를 기존 24,800원에서 18,800원(유사기업 P/E와 DCF 모형 사용, 2007년 예상 P/E 15.3배에 상응)으로 하향조정함. 그러나 투자의견은 BUY(H)를 유지하는데, 이는 부진한 1분기 실적을 감안하더라도 현재의 주가 수준이 저평가된 것으로 판단되기 때문임. 당사의 시뮬레이션에 따르면, 현재의 주가 수준은 4%의 매출 증가와 10%의 영업이익률을 가정하고 있음. 이는 신규 사업 추가에 따른 인건비 부담은 늘어나는 반면 신규 사업의 매출 기여도는 미미하고, 휴대폰용 마이크로프로세서인 ARM의 업그레이드가 지연되면서 통합개발 솔루션 매출이 성장을 멈출 것을 전제로 하고 있음. 그러나 ARM 업그레이드 수요가 하반기부터 점진적으로 발생할 것으로 예상된다는 점에는 이러한 가정은 지나치게 보수적이라고 판단됨.

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