고려아연(010130) - 절묘한 TC협상으로 이익의 변동성 축소...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 132,000원 (유지) 고려아연에 대해 매수 의견과 6개월 목표주가 132,000원을 유지한다. 고려아연은 Teck Cominco(Miner)와 연간 제련수수료 계약(Contract TC)시 Neutral Zone 도입을 통해 아연가격에 따른 이익의 변동성을 축소했고, 아연 정광 공급개선으로 Spot TC가 상승하고 있어 Fundamental에 긍정적이다. 목표주가 132,000원은 2007F EBITDA 583십억원에 EV/EBITDA 4.3배를 적용한 것이고 Implied PER, PBR은 각각 6.6배, 1.6배이다. 고려아연은 아연-연 제련사 중 규모나 회수율 측면에서 세계 일등으로 규모의 경제효과, 우수한 사업모델, 기술 및 제련 설비의 우수성, 아연 Super Cycle 지속으로 향후 3년간 700십억원의 Free Cash Flow를 창출할 수 있을 것으로 전망한다.

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