삼성전기(009150) - 실적은 1분기에 부진하나, 2분기부터 개선될 전망...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 40,800원 ● 6개월 목표주가는 40,800원(-16.7%)으로 하향하나, 투자의견은 ‘매수(BUY)’ 유지 삼성전기의 2007년 1분기 영업실적은 휴대폰 관련한 제품의 매출 감소(HDI, 카메라모듈, LED 등), 단가하락에 따른 수익성 저하로 당초 기대치보다 부진할 것으로 전망된다. 따라서, 연결기준으로 2007년 전체 매출액과 영업이익을 32,879억원, 1,143억원으로 종전대비 각각 2.5%, 7.3%씩 하향하였다. 본사기준으로 주당순이익(EPS)은 1,551원으로 22.3% 하향하였으며, 6개월 목표주가도 40,800원(PBR 1.7배 적용)으로 16.7% 하향하였다. 그러나. 투자의견은 ‘매수(BUY)’를 그대로 유지한다. 그 이유는 ● 2분기 이후, 점진적 실적 개선 가능 -> 고수익성 제품의 성장 지속 가능 1) 연결기준으로 2007년 2분기의 영업이익은 226억원으로 추정되며, 전분기대비 151.1% 증가하는 등 개선된 모습을 보여줄 것으로 판단된다. 수익성이 양호한 적층세라믹콘덴서(Multi Layer Ceramic Capacitor), BOC(Board on Chip) 등 BGA 매출 증가가 2분기에도 지속될 것으로 추정되는 가운데, 1분기에 공급이 부진하였던 삼성전자와 모토로라 등 휴대폰 메이커에 대한 HDI(High Density Interconnection), 카메라모듈 등 휴대폰 부품공급 물량이 점진적으로 증가할 것으로 판단된다. 따라서, 2007년 실적을 분기별로 보면, 1분기가 저점, 2분기가 개선, 3분기 및 4분기에 실적 호전 추세가 이어질 것으로 추산된다. 2) 적층세라믹콘덴서(MLCC)는 PC 사양의 고급화에 따른 고용량 비중 확대로 수익성 호전 추세가 지속되고 있는 점도 긍정적이라고 판단된다. MLCC는 2006년 4분기 기준으로 단일 제품으로 매출 비중(11.7%)이 두번째로 높은 것을 감안하면, 고용량 중심의 수요 확대에 따른 외형 성장 및 수익성 호전 추세가 2007년 4분기까지 지속될 것으로 판단된다. 2007년 MLCC매출은 3,999억원으로 전년대비 10.3% 증가할 것으로 전망된다. 3) UT-CSP, BOC 등 BGA 제품의 기술력이 경쟁사대비 높으며, 초기 시장의 선점을 통한 높은 수익성 유지가 지속될 것으로 전망된다. 2007년 BGA 제품의 매출은 5,208억원으로 전년대비 10.1% 증가할 것으로 추정된다.

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