현대증권(003450) - 현대상선의 지분 추가 취득 : 주가상승의 Catalyst...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 16,000원 ● 현대상선의 지분 추가 취득으로 단기적인 투자 Merit 증가함 현대증권의 대주주인 현대상선은 3월 16일자 공시를 통해 현대증권 주식을 1,400억 한도 내에서 1년 이내에 현금 취득할 계획임을 공시하였다. 현대증권의 동일종가 기준으로 매입 가정 시 매입가능주식수는 1,045만주이며, 매입완료 시 현대상선의 보유지분은 현 12.8%에서 20.3%로 증가하게 된다. 잠재적 우호지분(자사주 및 현정은회장 보유지분) 포함 시 대주주지분은 23.8%로 증가하여 적대적 M&A 가능성은 사실상 사라지게 될 것으로 전망된다. 유상증자가능성의 현실화 및 적대적 M&A 가능성 소멸 등 주가측면에서 부정적인 영향도 존재하지만, 당사는 동 지분취득이 현대증권의 주가에 긍정적인 Catalyst가 될 가능성이 높다고 판단한다. 유상증자 등 리스크 요인은 이미 현 주가수준에서 충분히 반영되어 있어 향후 영향은 제한적일 것으로 보인다. 동 지분 추가취득은 수급측면에서 긍정적인 역할이 기대될 뿐만 아니라 현대상선그룹이 강력한 경영권방어 및 투자의사를 표명한 것으로 해석되어 향후 동사에 대한 Valuation Discount가 축소되는 계기가 될 수 있을 것으로 판단된다. 따라서 동사의 실적부진에도 불구하고 6개월 목표주가 16,000원 및 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 향후 동사의 주가는 지분 추가취득으로 인하여 결의일 전일 주가인 12,600원에서 강한 하방경직성을 확보할 것으로 전망되므로 주가조정 시 적극적인 대응이 필요할 것으로 판단된다. ● 부진한 3분기 실적, 4분기에는 회복 가능 동사는 3분기에 1)임금인상분 소급지급(+48%) 2)CMA이자비용 증가로 인한 금융수익감소(–22%) 3)상품운용손익 감소(-81%) 4)법인세 추가납부액 55억원 등으로 인하여 전분기 대비 90% 감소한 31억원의 분기순이익을 시현하였다. 일시적인 효과를 제외하더라도 3분기 실적은 브로커리지 부문의 부진으로 소폭 감소한 것으로 분석되는 데, 4분기에는 거래대금 증가추세가 이어지고 있어 실질적인 실적개선이 가능할 것으로 판단된다.

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