LG상사(001120) - 2007년부터 성장성이 담보된 복합기업으로 진화한다!!!...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 35,000원 ■ Valuation 및 투자의견 : 목표가격 35,000원 및 Buy & Hold 의견 최초 제시 기업분석 담당자 변경 이후, LG상사(001120)에 대해 목표가격 35,000원과 Buy의견을 최초로 제시한다. “2007년 부터 기업가치 상승의 선순환이 시작된다”는 점이 가장 큰 매력이다. “2007년 LG그룹 편입 및 GS리테일㈜ 매각 가능성 → 2008년 자원개발 가치 부각 → 2009년 중동 석유화학 플랜트 투자 효과 발생” 등으로 진행될 것이다. 이익이 정체된 단순 무역회사라는 고정관념에서 벗어날 때, 복합기업(자원개발+석유화학+Trading)으로서의 진정한 가치를 발견할 수 있을 것이다!!! ■ 신규제시 목표가격 35,000원 : 신규제시 목표가격(35,000원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 “무역 영업활동에 의한 주당 기업가치 21,000원 + 투자활동(자원개발 및 GS리테일㈜ 지분가치 포함)에 의한 주당 기업가치 19,000원 - 주당 순차입금 가액 5,000원” 등이다. 특히, 자원개발 가치는 주당 13,000원(광구가치 5,054억원)으로 평가했다. ■ 2007년 Buy & Hold를 권고하는 이유 : (1) 2007년부터 안정적인 영업이익 성장 국면 진입 예상된다. 2007년 ~ 2009년 평균 영업이익(1,301억원)은 2005년 ~ 2006년 평균 대비 59% 증가할 전망이다. (2) 2007년 중반부터 자원개발 가치가 본격 부각될 전망이다. 기존 5개 광구에서 원유/천연가스/유연탄을 생산하고 있다. 2007년에는 필리핀 구리광산, 카자흐스탄 ADA광구에 주목해야 한다. (3) 2009년에는 석유화학 플랜트 투자효과를 기대할 수 있다. 오만 Aromatics㈜으로부터 연간 150억원 이상의 이익창출이 가능하기 때문이다. “자원개발 → 석유화학 제품 생산 → 생산제품 판매”의 新 사업포트폴리오가 완성될 것이다.

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