SBS(034120) - 지주회사 전환 계획 무산...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 56,000원 (67,000원에서 하향) 지주회사 전환 계획 무산 : 전일 있었던 정기 주총에서 회사 분할 안건이 의결 정족수 2/3 이상의 찬성을 획득하지 못하고 부결(찬성 59.8%, 반대 40.1%)되었음. 동사는 주총 직후 그 결과를 겸허하게 받아들이고 더 나은 방송을 위해 노력할 것이라고 발표. 회사 분할안 부결 가능성과 실제 결과를 반영하며 주가는 2월 13일 단기 고점 이후 전일까지 14% 가량 하락하였음. 혁신을 위한 노력은 계속될 전망 : 2월 21일 당사가 언급한 대로 동사는 주총 부결 이후 추가적인 주주 설득과 특별 주총의 개최를 계획하고 있지 않음. 향후 동사는 지주회사의 기대 효과가 발휘될 수 있도록 내부적으로 조직을 개편하여 당초 계획했던 여러 구상들을 실현해 나갈 계획. 이 경우 당초 시장 기대에는 크게 못미치겠지만 혁신을 위한 노력이 제한적 성과는 거둘 수 있을 것이라고 판단함. 남은 두가지 투자포인트는 유효 : 방송광고단가 인상 가능성과 자회사 실적 고성장 추세라는 두가지 투자 포인트는 여전히 유효. 광고단가는 2002년 9.8% 인상 이래 만 5년 이상 공식적인 조정이 없어 KOBACO, 정부 모두 단가 인상 필요성을 절감하는 중. 협회 차원에서 상반기 인상 추진 중으로 가능성 높다는 의견. 한편 PP를 중심으로 한 자회사들의 실적 고성장 추세도 계속될 전망. BUY 의견 유지. 적정주가 6.7만원에서 5.6만원으로 하향 조정 : 가장 큰 투자 포인트였던 전면적인 구조 개편에 대한 기대가 소멸됨에 따라 적정 PBR을 종전 2.7배에서 2.3배로 하향 조정. 이에 따라 적정주가를 종전 67,000원에서 56,000원으로 16% 하향 조정함. 그러나 방송광고단가 인상 가능성 남아 있고, 자회사들의 실적 고성장 계속되고 있어 종전의 BUY 투자의견 유지함.

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