성광벤드(014620) : 예상대로 높은 이익 성장세 - 영업이익 전년대비 84.6% 증가...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 12,500원 * 예상수준의 높은 실적 증가세, 영업이익 전년대비 84.6% 증가 성광벤드는 26일 장 중 당사 예상과 유사하며 시장 기대치를 뛰어넘는 4분기 잠정실적을 발표. 매출액 524억원, 영업이익 92억원으로 전년대비 각각 36.6%, 84.6% 증가. 당사 예상과의 차이는 ERP 시스템의 미정착에 따른 소폭의 재고평가손실과, 자회사들의 결산 지연에 따른 지분법평가이익 미반영 때문임. 당사 예상 지분법평가이익 12억원을 더할 시, 전체적으로 당사 예상과 유사한 수준의 실적이었던 것으로 판단됨. * 긍정적 측면 2006년 영업이익률이 16.2%으로 전년도의 10.1%대비 크게 개선. 신규설비 가동에 따른 고부가가치품 매출비중 증대와 규모의 경제 효과 때문. 2008년까지의 설비 투자 지속은 수익성 개선으로 연결 전망. * 부정적 측면 -해외 플랜트 및 발전소 건설 관련 매출이 늘어남에 따라 이익의 환율 민감도는 커질 수 밖에 없어 부정적임 (원/달러 환율 10원 하락시 EPS 2.2% 하락 효과) - 2005년부터의 ERP 시스템 구축에도 불구, 예상치 못한 재고평가손실을 발생시키는 등 효율적 자원관리에서 미흡함을 드러냄. 하지만 ERP 시스템이 정착되면서 이러한 문제는 해소될 전망. * 예상수준의 4분기 실적으로 이익전망 유지하며 매수 추천 예상과 유사한 4분기 실적으로 2007~2008 이익전망 유지하며, BUY(M) 투자의견과 목표주가 12,500원 유지. 매수투자의견 유지는 1) 전방산업 (석유화학 플랜트, 발전소, 조선) 호황과 설비증설로 EPS가 2007~2009년간 연평균 21% 증가할 것으로 전망되는 성장주이고, 2) 수주잔고가 2007년 예상 매출액의 8~9개월분에 이르는 등 풍부한 수주잔고를 확보하고 있으며, 3) 높은 성장성과 이익 가시성에도 불구 2007년 P/E 10배에 거래되고 있어 valuation이 매력적이기 때문.

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