스프레드 리포트 : 3연타석 홈런 가능할 것인가? ...우리투자증권 ● 스프레드의 강세 현상 지속 스프레드의 패러다임이 바뀌고 있다. 과거 스프레드는 전강후약의 패턴과 함께 이론가 대비 Discount 거래가 보편적이었다. 그러나 2006년 들어 이러한 패러다임이 바뀌고 있는데, 우선 가장 눈에 띄는 부분은 스프레드 거래량의 증가이다. 이는 선물 롤 오버에 대한 수요가 많아졌음을 의미하는데, ELS로 대표되는 지수형 파생상품시장의 성장이 주요 배경으로 꼽히고 있다. 또한 최근 급성장하고 있는 변액보험 역시 포지션 중 일부를 선물 매수로 유지하고 있어 중요한 스프레드 매수 주체가 되었으며, Enhanced Index Fund의 점진적인 성장도 스프레드 시장에 영향을 주는 요인이다. ● 스프레드 가격에 따른 만기 시나리오 예측 3월 결산법인의 예상 배당수익률을 고려해 계산한 KOSPI 200의 3월 배당수익률은 0.087%에 불과하다. 이를 감안한 3월/6월 스프레드의 이론가격은 2.47p이다. 지난 9월/12월 스프레드와 같은 매도차익잔고 이슈나 12월/3월 스프레드의 연말 배당과 같은 특별한 이슈가 없어 이론 스프레드 수준을 상회하는 강세가 나타나기는 힘들어 보인다. 다만 수급 요인 특히, 증권의 지수형 ELS와 같은 요인들이 초기 스프레드의 강세를 이끌고 있어 대략적인 스프레드 시나리오는 2p를 기준점으로 설정하는 것이 바람직해 보인다.

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