KT(030200) - 규제완화, 결합서비스, IPTV 등으로 중장기 안정적 수익성 확보...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 55,000원 ● 투자의견 Buy 유지, 12개월 목표주가 55,000원 유지 KT에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 12개월 목표주가 55,000원 또한 유지한다. 목표주가는 당사의 잔여이익모델(COE 7.9%, market risk premium 4.5%, 베타 0.7)에 근거하며, 이는 2007년 예상실적 기준 PER 9배, EV/EBITDA 4.8배, PBR 1.7배, 초고속인터넷부문 가입자당 기업가치(EV/가입자) 750달러에 해당한다. 당사는 KT의 주당가치를 측정할 때, 동사가 보유한 자사주를 배제하고 있다. 그 이유는 동사의 자사주가 어떤 식으로든 주주이익을 위하여 사용될 것으로 보기 때문이다. ● 규제완화 및 IPTV에 대한 기대감이 2007년에는 현실화될 것 KT 주가가 매력적으로 보이는 이유는 규제완화 및 IPTV 때문이다. 즉, KT는 규제완화에 따른 다양한 결합서비스 및 IPTV를 통해 중장기적으로 안정적 수익성을 확보할 수 있을 전망이다. 특히, 결합서비스는 KT에게 위험요인보다는 기회요인으로 부각될 가능성이 높다. 이는 KT그룹이 초고속인터넷(IPTV), WiBro, WiFi, 1x EVDO/HSDPA 등을 완벽하게 보유하고 있기 때문이다. 그만큼 결합서비스에 경쟁력이 있으며, 매우 효과적으로 대처할 수 있다. 정통부는 결합서비스의 실효성을 높이기 위하여 이에 대한 분명한 동인(incentive)을 제공할 것으로 예상된다. 한편 KT는 올해에도 연말배당금으로 주당 2,000원을 지급할 것이 확실시된다(시가 배당률 4.5%). ● 3분기 실적은 사실상 당사 기대치 수준 KT의 3분기 실적은 사실상 당사 기대치 수준이었으며, 영업이익이 당사 예상치를 11% 상회하였다. 그러나 EBITDA는 오히려 3% 하회하였다. 이는 설비투자 집행이 당초 예상과는 다르게 지연되었음을 의미한다. 한편 인건비 등에 대한 비용통제는 비교적 잘 이루어진 것으로 평가된다.

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