웅진씽크빅 (016880) - 만족스러운 3분기 실적 달성...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 24,200원 ● 스쿨 및 단행본 사업부 성장에 힘입어 기대 이상의 3분기 실적 달성 웅진씽크빅의 금년 3분기 실적은 매출액 1,450억원(+8.6% y-y), 영업이익 121억원(+34.3% y-y) 등으로 발표되었다. 매출액은 당사 추정치에 근접한 반면, 영업이익은 당사의 추정치 대비 12% 상회하여 대체로 만족스러운 수준을 기록하였다. 시장 컨센서스 대비해서도 외형은 근접한 수준이나, 영업이익은 10% 상회하였다. 3분기 영업이익률은 8.4%로 전년동기대비 1.6%p 상승해 매 분기 수익성 향상 추세를 지속하고 있다. 이처럼 영업이익이 기대치를 소폭 상회한 이유는 단행본 및 스쿨 사업부의 매출이 기대보다 높은 성장세 시현, 매출대비 판매수수료 및 광고선전비 비중 축소에 따른 판관비 절감 효과 등에 기인한다. (1) 스쿨 사업부의 3분기 매출액은 전년동기대비 139% 증가한 84억원을 기록하였다. 동 부문 영업이익률은 8.6%로 2분기에 이어 호조세가 지속되었다. 한편 동사는 금년 3분기까지 계약 학교수를 362개로 확대했다. (2) 지난해 Imprint system을 구축한 단행본 사업부의 경우에는 78억원(+103% y-y)의 매출을 기록하였다. 3분기 신간발행은 전년동기대비 확대된 97종이었으며, 주요 서점 베스트셀러 점유율도 9월 말 7.3%로 연초 대비 6.0%p 상승하였다. (3) 학습지 사업부인 교육문화 사업부는 859억원(+3.7% y-y)을 달성하였다. 계절적 비수기 영향으로 3분기말 학습지 회원수는 101.6만명으로 2분기 대비 소폭 감소하였으나, 전년동기대비로는 5.0% 성장하였다. 한편 금년 9월 ‘초등한자’ 고학년 단계가 출시되고 10월에는 신 과목 ‘교과논술’이 출시됨에 따라 4분기 이후 회원수 확대의 기반이 마련되었다. (4) 전집류 판매 부문인 미래교육 사업부는 전년동기대비 12.3% 증가한 421억원의 매출을 기록하였다. 신 제품 ‘어린이 경제리더’ 및 개정판 ‘21세기 웅진학습백과’ 출시가 매출 성장에 기여했으며, 지속적인 지국수 축소와 우량 판매 조직수 비중 확대로 동 부문의 영업이익률도 전년동기대비 0.7%p 향상된 8.9%를 기록하였다. ● 2006년 연간 실적 전망 및 목표주가 24,200원 유지 당사는 동사의 2006년 및 그 이후 실적 전망을 그대로 유지한다. 2006년 매출액은 6,068억원(+11.9% y-y), 영업이익은 440억원(+44.0% y-y)으로 전망된다. 3분기 영업이익이 당사 기대치를 소폭 상회했는데도 연간 실적 전망치를 그대로 유지하는 이유는 4분기에 인센티브 약 30억원이 발생할 가능성 때문이다. 3분기까지의 실적을 고려할 때, 당사의 연간 실적 전망치는 충분히 달성 가능한 수준이라고 판단한다. 이에 따라 목표주가 24,200원 및 투자의견 Buy를 그대로 유지한다.

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