동아제약(000640) - 향후 제약업계의 환경변화이후 수혜 예상...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 90,000원 (76,000원에서 상향) 자체개발 신약의 상품화로 독자적인 제품경쟁력을 확보하고 있으며 이러한 신약들이 병원부문의 고성장으로 직결되고 있어 향후 제약업계의 환경변화이후 수혜가 클 것으로 예상되어 긍정적임. 이에 따라 적정주가를 기존 76,000원에서 90,000원으로 상향조정하고 BUY의견을 유지함. 적정주가 상향조정의 근거는 1)최근 제약산업의 급격한 환경변화이후 동사의 시장지배력이 더욱 강화될 것으로 전망됨. 국내 제약산업은 최근 대내적으로는 보험약 선별등재제도 도입 및 약가산정 방식 변경을 추진중이고 대외적으로는 한미 FTA협상의 최대이슈로 부각되며 향후 많은 변화들이 예상되고 있음. 이러한 환경변화들은 결국 국내 제약산업의 선진화, 글로벌화를 가속화시켜 기술력을 잣대로 한 질적 구조조정이 예상됨. 특히, 한미FTA협상으로 향후 제약산업은 혁신신약을 위시한 오리지널제품의 영향력 강화가 예상되어 자체적인 신약개발력을 확보하고 있으며 오리지널제품비중이 높은 업체가 유리해질 전망. 동사는 독자개발 신약을 통해 오리지널 의약품 부문에서 높은 경쟁력을 확보하고 있다고 판단되어 향후 시장지배력 확대가 예상됨. 2)신약개발 성과가 지속적으로 가시화될 전망. 동사가 독자개발한 신약인 위염치료제 ‘스틸렌’은 2003년 6월 발매이후 상업화에 크게 성공하여 2006년에는 410억원(총매출의 7%)의 매출을 예상하고 있음. 여기에 2005년 발기부전치료제, 2006년 불임치료제, 2007년 아토피치료제 등 독자개발 신약의 상품화가 잇달아 예정되어 있어 향후 동사는 독자개발 신약의 성공으로 업계 최고의 제품경쟁력을 확보하게 될 전망. 3)독자개발 신약의 상업화 성공과 더불어 영업조직 강화에 힘입어 치매치료제(니세틸), 소화성궤양제(가스터), 항생제(에포세린, 슈포락스), 고혈압치료제(타나트릴) 등 주력제품들이 100억이상 매출을 달성하면서 병원부문에서만 100억대 매출품목을 10개이상 확보할 것으로 전망됨. 이에 따라 동사 병원부문은 2006년, 2007년에 각각 29%, 25%의 고성장세를 시현하며 총매출의 50%를 차지하여 전문의약품 주력업체로서 성공적인 변신이 예상됨. 동사의 2006년, 2007년 예상PER은 각각 18.8배, 15.9배로 시장대비 각각 54%, 60% 할증거래되고 있음. 자체개발 신약의 상품화로 독자적인 제품경쟁력을 확보하고 있으며 이러한 신약들이 병원부문의 고성장으로 직결되고 있어 향후 제약업계의 환경변화이후 수혜가 클 것으로 예상되어 긍정적임. 따라서 동사의 적정주가는 기존 시장대비 70% 할증율에서 100%로 확대적용하여 기존 76,000원에서 90,000원으로 상향조정하고 BUY의견을 유지함. 동사주가는 최근 한달간 26.3% 상승하여 시장대비 23% 초과상승하였음.

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