한라공조(018880) - 향후 3년간 성장세 지속 예상...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 12,800원 동사의 2분기 매출은 전년대비 16.1% 증가한 3,586억원을 기록. 전체 매출의 75%를 차지하는 현대차(005380, BUY) 국내 공장으로의 매출이 내수위축 영향으로 전분기에 비해 성장 둔화에도 불구하고 현대차 해외공장(+46%, YoY)과 Ford로의 납품 확대에 따른 해외 직수출(+51%, YoY) 증가가 매출 신장에 기여함. 환율 하락에도 불구하고 매출호조와 비용절감 노력에 힘입어 영업이익 또한 전년대비 25.5% 증가한 225억원으로 시장 예상치(233억원)와 당사 예상(214억원)에 부합했음. 경상이익은 비스티온 터키법인 인수에 따른 지분법손실 6억원 반영과 외환차손 및 파생상품 평가 손실 확대로 300억원으로 전년대비 9.7% 감소한 것으로 나타났음. 2분기 매출과 영업이익 증가는 현대차 모든 신차에 채택된 신형컴푸레샤 공급 확대에 따른 납품 점유율 및 납품단가 상승, 현대차 해외 공장으로의 공급 확대에서 기인함. 2004년 이후 출시된 현대차의 신차는 한라공조만이 납품가능한 가변식 컴푸레샤을 채택하고 있고 기아차(000270, BUY)의 중국공장을 제외한 모든 현대차그룹 해외공장에 독점공급하고 있으므로 동사는 향후 3년 동안 점유율 상승을 통한 매출 및 이익 성장이 나타날 것으로 보임 2분기 실적에서 얻을 수 있는 의미는 1) 완성차업체의 업황 부진과 납품가 인하 압력이 가중되는 상황에서도 제품경쟁력을 통한 점유율 상승으로 매출 및 영업이익이 큰 폭으로 증가해 이익모멘텀을 이어갔고, 2) 현대차 해외공장 카에어콘 부품을 대부분 동사가 공급함에 따라 향후 성장성에 대한 신뢰가 높여졌으며, 3) 해외 완성차업체로의 납품이 확대되어 글로벌 경쟁력이 향상되고 있다는 점 등을 들 수 있음. 투자의견 BUY와 적정주가 12,800원을 유지함. 적정주가 12,800원은 2006년 시장평균 PER을 10% 할증하여 13.3배를 적용해 산출했음. 10% 할증한 이유는 1)품질대비 우월한 가격경쟁력으로 해외 자동차업체로의 직수출 확대가 가능하며, 2)현대차그룹의 해외 생산 확대에 모두 동반진출함으로써 현대차의 글로벌 업체로의 성장성을 공유할 수 있으며, 3) 배당성향이 35% 수준을 유지하는 등 주주중시경영 실천 등임. 최근 1개월 주가는 정체되어 시장평균과 유사한 흐름 보였으며, 2분기 실적을 통해 제반 여건이 악화되는 와중에도 실적 면에서 성장세가 이어지고 있고 우월한 제품경쟁력으로 국내외에서 높은 성장성을 구가할 수 있다는 점에서 상승 여력이 높은 것으로 판단됨.

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