풍산(005810) - 강한 2분기 실적발표한 자산주...삼성증권
- 투자의견 : BUY(H)
- 목표주가 : 27,500원
● 이익 상향조정하면서 투자의견 BUY 유지
풍산에 대해 투자의견 BUY 유지는 1) 동가격 상승에 따른 예상보다 높은 2분기 영업이익, 2) 안정적인 동판과 소전, 방산제품 판매 증가, 3) 잠재적인 부평공장부지와 동래공장부지 개발가능성에 따른 자산주로서 약세장에서의 매력증가 등 때문이다. 목표가격 27,500원은 주당영업가치 15,082원 (동가격 하향안정으로 동 평가이익이 없는 07년 주당순이익의 6배)와 부평공장부지와 동래공장부지의 잠재개발이익 12,460원의 합이다. 한편 동사는 자사주 70만주 (2.17%)를 매입하고 이중 20만주를 이익소각 할 예정이다 (8월7일에서 11월6일).
● 예상보다 높은 2분기 영업이익과 경상익
2분기 매출액과 영업이익, 경상이익은 각각 4,115억원, 415억원, 798억원으로 전년비 18%, 59%, 76% 증가하여, 영업이익과 경상이익이 예상보다 20%와 128% 높은 수준을 보였다. 이는 동제품 판매증가에다가 동가격 상승에 따른 재고자산평가성이익 증가 (선물이익 포함)와 미국PMX의 지분법이익 증가 때문이다. 즉 재고평가성 이익은 영업이익에서 150억원, 영업외수익에서 200억원 (선물이익), PMX의 지분법이익 중 100억원 등 450억원으로 보인다. 동가격은 1분기 평균 4,938달러/톤 (기말 5,528달러)에서 7,196달러 (7,501달러)로 상승하였다. PMX 경상이익도 1분기 124만달러에서 2분기에는 소전 매출 증가와 동가격 상승에 따른 평가성이익으로 1,338만달러를 기록하였다.
● 06년 주당순이익은 33 % 상향조정, 07년은 유지
06년 주당순이익은 2분기의 높은 실적을 반영하여 33% 상향조정하고 07년에는 기존수익예상을 유지한다. 당사는 동가격을 05년 3,650달러에서 06년에는 6,750달러, 07년에는 6,000달러로 전망한다. 이러한 이익조정의 결과 06년 주당순이익은 전년대비 167% 증가하고 07년에는 안정적인 판매량 증가에도 불구하고 동 재고평가성 이익이 줄어 37% 감소할 것으로 보인다.
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