[브리핑] 자화전자(033240) - 신규 제품의 성공 가능성 높은 것으로 전망...우리투자증권

자화전자(033240) - 신규 제품의 성공 가능성 높은 것으로 전망...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 10,500원 (9,000원에서 상향)

● 목표주가 10,500원 상향, 투자의견 Buy 유지

자화전자의 목표주가를 종전의 9,000원에서 10,500원으로 16.7% 상향 조정한다. 1) 2006년 4분기부터 신규 제품인 OIS Actuator의 본격적인 출하가 예상됨에 따라 동사의 성장성에 대한 우려가 해소될 전망이고, 2) 역사상 최저 수준에 근접한 PBR(2006년 기준 0.9배), 시가총액의 46%에 달하는 순현금 규모(529억원) 등 Valuation 매력이 높다는 점을 고려할 때 동사 가치에 대한 재평가가 이루어질 시점이라고 판단한다. 목표주가는 잔여이익모델(Beta 1.1, 자기자본비용 11.6% 가정)을 이용하여 산출되었다.

● 신규 제품 OIS Actuator는 성장성에 대한 우려를 해소시킬 전망

신규 제품인 OIS(Optical Image Stabilization) Actuator는 휴대폰, 디지털카메라, 디지털캠코더의 카메라모듈에 장착되는 광학식 손떨림 보정장치로서, 이미지센서 유동방식을 사용한 세계 최소형 제품이다. 이 제품은 1) 렌즈 이동방식에 비해 이미지센서 이동방식이 카메라모듈의 소형화, 경량화에 유리하다는 점, 2) 동사의 주요 고객과 공동으로 개발하였기 때문에 이미 안정적인 공급처를 확보하고 있다는 점, 3) 카메라의 경쟁요소가 화소수에서 화질로 변화되고 있어 손떨림 방지 기능의 채택 비중이 증가하고 있는 점 등으로 인해 성공 가능성이 높은 것으로 예상된다. 동 제품의 매출액은 2007년 296억원, 2008년 545억원으로 추정되며, 이에 따라 동사 성장성에 대한 시장의 우려는 해소될 전망이다.

● 2분기 실적 Preview: 당사 예상치 및 시장 컨센서스를 하회한 것으로 추정

2006년 2분기 매출액과 영업이익은 당사 예상치 및 시장 컨센서스에 못 미치는 209억원(+2.4% q-q), 10억원(+4.8% q-q)으로 추정된다. 이는 1) 2분기 삼성전자 휴대폰 출하대수 감소, 삼성SDI PDP모듈 및 CRT부문의 부진 등 주요 고객의 실적 부진과 2) 해외 현지법인의 생산비중 확대에 따른 본사 매출액 감소 등에 기인한 것으로 추정된다. 예상치를 하회한 2분기 실적과 해외 현지법인 생산비중 확대에 따른 영향을 고려하여 2006년 매출액과 영업이익 전망치를 각각 10.2%, 35.4% 하향 조정한다. 하지만 OIS Actuator의 본격적인 수익 기여 전망을 반영하여 2007년 이후 실적 전망치는 상향 조정한다.