대한항공(003490) - 2Q 영업이익은 전년동기와 비슷 추정...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 45,000원 ■ 6월 인천공항 국제여객은 전년동월대비 2.8% 증가. 증가세는 5월에 비해 다소 둔화 6월 인천공항의 국제여객은 전년동월대비 2.8% 증가. 노선별로는 단거리인 동남아, 일본, 중국 노선이 전년동월대비 2.6% 증가. 장거리인 미주, 유럽 노선은 전년동월대비 4.0% 증가. 인천공항 화물 처리량은 6월에 전년대비 3.8% 증가해 전월과 비슷한 증가세 국제여객이 5월에 전년동월대비 8.3% 증가한 것에 비하면 6월에는 다소 둔화 그러나, 현재까지는 6월의 증가세 둔화가 추세적이지는 않은 것으로 판단. ■ 2Q 영업이익은 700억원일 것으로 추정 대한항공 매출은 2분기에 전년동기대비 7.4% 증가한 것으로 추정. 부문별로는 국제여객부문이 3.4%, 화물부문이 8.5% 증가 추정. 2분기 국제여객과 화물의 수송량은 전년동기대비 각각 7.3%, 4.7% 증가 추정. 국제여객 yield는 원화가치 상승으로 전년동기대비 3.6% 하락 판단. 영업이익은 전년동기대비 72억원이 감소한 700억원으로 추정. 매출 증가에도 불구하고, 유류비가 전년동기대비 21.9% 증가했기 때문. 항공유가는 원화기준으로 18.7% 상승. 유류비 증가율이 유가 상승률보다 큰 이유는 항공 수송량이 전년동기대비 증가했기 때문. ■ 투자의견 매수, 목표주가 45,000원 유지 국제여객수요가 한국 GDP 성장에 따라 지속적으로 증가할 것이어서 매출도 지속적으로 증가 전망. 비용 측면에서는 유류할증료로 인해 이익 안정성은 과거보다 높은 수준 유지 전망. 다만, 현재 항공유가가 유류할증료가 부과되는 최대 유가범위를 이미 초과하여, 항공유가가 현재 수준보다 더 상승한다면 이익에 영향을 미칠 것으로 판단. 원달러 환율 전망을 원화 선물가 수준으로 상향하며, 기존 예상보다는 높아 환율하락으로 인한 유류비 절감이 기존 예상 대비 작을 것으로 판단. 비유류비 매출원가증가율이 매출증가율보다는 낮은 수준 유지 예상. 대한항공의 이익성장은 지속될 것으로 판단되나, 증가 속도는 기존 예상 대비 다소 작을 것으로 판단. 대한항공의 6개월 목표주가 45,000원을 유지. 목표주가는 향후 4분기 예상 EPS 합계와 평균 BPS에 PER 10.3배와 PBR 1.0배를 곱한 값보다 약 7% 높은 수치이나, 연간 중 가장 큰 비중을 차지하는 3Q 실적이 개선될 가능성이 있어 목표주가와 투자의견을 유지. PER는 10.3배는 대우증권 비제조업 유니버스의 2006년 예상 값. PBR 1.0배는 자본가치는 최소한 반영되어야 한다고 판단되기 때문.

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