금호타이어(073240) - 노동비용 상승 요인 추가 반영해 목표가 하향...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 17,100원 * 임단협 타결로 인한 조업 정상화 긍정적 * 그러나 5.4% 임금인상 결정에 따라 당초 사업계획과 대우증권 추정보다 총액 노동비용부담 증가할 것으로 예상 * 수익예상 하향조정 감안해 6개월 목표주가를 18,600원에서 17,100원으로 하향 * 하반기 영업수익성 점진적, 지속적 개선 전망은 유효. 매수의견 유지 ■ 수익예상 하향조정 감안해 목표주가를 17,100원으로 낮추나 매수 유지 금호타이어의 6개월 목표주가를 종전 18,600원에서 17,100원으로 하향조정한다. 하향조정 이유는 임금인상 결정에 따른 총액 노동비용 추가 상승요인 반영에 따른 수익예상의 하향이다. 상기의 목표주가는 종전과 마찬가지로 DCF Valuation에서 산출된 주당 주주가치이다. 수익예상 하향조정에도 불구하고 1) 하반기 천진공장 open에 따른 관련 중개무역 매출 증가에 힘입은 영업수익성 개선세, 2) 하반기 판가 인상효과의 부각에 따른 수익 턴어라운드 요건 형성 등 수익 모멘텀은 여전히 유효할 전망이다. 변경된 목표주가는 현주가 대비 34.5%의 추가 상승여력을 내포하여 투자의견은 매수를 유지한다. ■ 임단협 타결로 조업 정상화 긍정적, 그러나 당초 전망에 비해 비용 상승요인 발생 29일 임단협이 타결됨에 따라 비교적 단기간의 조업차질을 마감하고 생산이 정상화돼 긍정적인 것으로 평가된다. 조업차질 강도가 회사의 연간 가동시간, 재고 비축물량 등을 고려할 때 충분히 만회할 수 있는 수준으로서 펀더멘털 훼손 영향은 없을 전망이다. 그러나 1) 전년비 5.4%의 통상임금 인상 합의(2005년은 6% 인상 합의), 2) 정년 1년 연장 결정 등에 따라 회사의 연초 사업계획과 대우증권의 당초 전망에 비해 총액 노동비용의 추가 상승요인이 발생하였다. 따라서 이를 감안한 수익예상 하향조정이 필요하다. ■ 2006년 총액 노동비용 71억원 증가 등 반영해 중기 EPS 전망치 3.8~5.6% 하향조정 총액 노동비용(퇴직급여 포함한 노무비 및 인건비 총액)의 경우 2006년을 중심으로 종전 추정치보다 71억원을 더 반영하였다. 또한 정년 1년 연장으로 당초 추정했던 매년 퇴직(자연 감소) 인원의 점진적 증가 효과가 1년 씩 미루어짐에 따른 회계적 비용 증가도 중기적으로 더 감안해야 할 상황이다. 이에 따른 중기 EPS 전망치의 하향 조정폭은 종전 대비 3.8~5.6% 수준이다.

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