CJ푸드시스템(051500) - 학교급식 전면중단 위기가 주가에 미치는 영향...동부증권 1) CJ푸드시스템 부문별 실적 현황 2005년 매출 매출비중 매출총이익 영업이익 식자재유통 3,488억원 56.4% 374.7억원 -10.2억원 단체급식사업 2,315억원 37.4% 315.4억원 84.3억원 기타(다시다원료등) 380.0억원 6.2% 41.2억원 21.4억원 합계 6,183억원 100.0% 731.2억원 95.4억원 * CJ푸드의 인천, 수원물류센터에서 식자재를 공급받은 67개 학교에 대해 급식중단 조치 요청 - 극단적인 경우, 영업정지도 가능하나 대기업이 식자재 유통, 단체급식은 하청이라는 업계 전반의 저수익성에서 오는 고질적인 문제였다는 측면도 있기 때문에 진행과정을 지켜봐야할 듯 - 단체 급식사업의 수익성 기여도가 높기 때문에 극단적인 경우가 진행될시 CJ푸드 펀드멘탈에 부정적. 2)CJ푸드 59.6%의 지분을 보유한 CJ영향은 - 우리는 CJ 목표주가 산출시 CJ푸드의 가치를 06년 예상실적(순이익 98억) 수준에 P/E 12X를 적용한(평가당시 시가총액 약 1200억원) 지분해당액 720억원으로 평가하고 있음. 단순히 CJ푸드의 가치가 공중으로 날라간다해도 CJ주가에 미치는 영향은 크지 않을 수 있음. - 물론 04년 6월, 만두파동시 만두(자회사 모닝웰)매출이 CJ매출에서 3~4%밖에 차지하지 않았지만 단기간에 주가에 미치는 영향은 컸던 것 처럼 이번 문제가 어떻게 수습되는가에 따라 단기적인 주가 충격의 회복 속도가 달라질 것으로 판단함. - 식중독 진위에 대한 조사 결과와 소비자의 반응 등에 따른 CJ의 적극적 대응이 필요한 시점 - 참고적으로 2년전 산업정책연구원에서 조사했던 CJ의 브랜드가치는 1조 1천억원수준이였고 식품, 엔터테인먼트, 미디어 등 국내 소비산업 전반에 퍼져있는 브랜드가치의 훼손을 피할 수 있는 적절한 대응이 필요한 시점임. 3) 2004년 6월 만두파동 직후의 CJ 주가 및 기타 코멘트 - 04년 6월 10일 만두파동 발생, 만두매출 급감 만두매출 회복에는 약 1년이 걸림 - 2004년 1월이후 CJ, KOSPI 지수간의 상관관계를 보면 만두파동의 영향은 단기적이었음. - 정확히 이번 사태와 비교하기 어렵겠고 단기적인 주가 충격은 피할 수 없겠지만 최소한 가치 평가 측면에서 CJ주가에 영향이 크지 않고 CJ측의 적절한 대응이 이루어진다면, 주가 충격은 단기적일 수도 있음. - 기타 상장된 기업으로 신세계 푸드가 있음. 저수익성 단체급식 사업부문 비중 감소중이며 CJ푸드 사태로 인한 상대적인 수혜를 논하기에는 다소 무리가 있을 듯.

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