KCC(002380) - 목표주가 345,000원으로 상향 조정...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 345,000원 (325,000원에서 상향) 2006~2008년 주당순이익 전망치를 각각 11.5%, 7.9%, 7.9% 상향 조정. 이는 영업 측면에서 중방식도료(선박용 페인트), 친환경 페인트, 자동차용 수성페인트 등 고부가가치 제품의 비중 증가로 인해 평균 판매단가가 상승한 반면, 페인트의 원재료 가격이 석유가격의 급등에도 불구하고 당사의 예상과 달리 안정적인 모습을 보이고 있기 때문. 영업외 측면에서도 배당금 수익과 지분법 평가이익이 당사의 예상치를 상회한 가운데, 현대엘리베이터 지분 매각이 순차입금 감소를 가져와 지급이자 부담이 줄어들 것으로 판단되기 때문. 목표주가를 기존의 325,000원에서 345,000원으로 6.1% 상향 조정함. 이는 2006~2007년 EBITDA 예상 평균치를 기존 3,618억원에서 3,753억원으로 올린 결과 사업가치가 기존 2.4조원에서 2.6조원으로 증가되었고, 자회사 가치도 현대중공업과 현대상선 등 주가 상승에 힘입어 기존 1.1조원에서 1.3조원으로 상승하였기 때문. 현 주가 수준에서 53.2%의 상승여력이 있어 BUY(M) 투자의견 유지. 동사의 현대건설 인수 가능성은 매우 낮은 것으로 평가됨. 경영진의 인수의지가 없기 때문에 현재의 대부분의 잉여현금 (Free cash flow)은 차입금 상환 및 실리콘모노모 설비 증설에 쓰일 것으로 판단됨. 현재 동사의 실리콘모노모의 설비는 연산 25,000톤이며 2007년 말까지 추가로 50,000톤을 증설할 예정. 이와 관련된 감가상각비 증가분은 크지 않을 전망인데 이는 기존설비(25,000톤 규모)의 감가상각은 2007년 말에 대부분 종료되기 때문. 75,000톤 하에서의 매출액 규모가 2,500억원을 상회(현재 매출액의 13%을 차지)하기 때문에 새로운 성장 모멘텀을 제공할 듯.

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