LG마이크론 (016990) - [4분기 실적] 당사 예상에 부합...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 72,000 원 LG마이크론의 주가가 기조적인 상승을 통해 과거의 고점 수준인 80,000원대를 돌파하기 위해서는 고객사로부터 단가인하 압력을 완화할 수 있는 강도 높은 원가절감 노력과 고 수익의 신제품 매출비중 확대가 필요할 것으로 판단됨. LG마이크론의 4분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 10.7%, 10.3% 증가한 2,067억원, 193억원 (영업이익률 9.3%)를 기록, 당사 예상 및 시장 컨센서스에 부합하였음. 특히 SM (Shadow Mask)은 업계 구조조정의 상대적 수혜와 계절적인 수요증가로 2005년 12월 (144억원)에 7월 (158억원) 이후 매출이 크게 증가하였음. 그러나 PRP (PDP Rear Plate) 매출은 LG전자 (066570, BUY) A3 라인 가동률 증가에 따른 주문증가에도 불구, 4분기에 10% 이상의 단가인하가 반영되며 2005년 12월 PRP 매출은 전월대비 18.4% 감소하였음. 또한 기타 사업부 (Lead Frame, Tape substrate 등)의 4분기 매출도 전분기 수준에 그침. 2006년 1분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 2.0%, 7.6% 하락한 2,025억원, 178억원 (영업이익률 8.8%)으로 추정됨. 이는 1) PRP 부문의 단가인하 영향에 따른 매출감소, 2) 계절적 비수기에 따른 주문감소 등이 작용하기 때문. 그러나 2006년 3월부터 PM 및 PRP의 매출증가가 전망되어 2분기부터 점진적인 실적개선 추세를 기록할 전망. 한편 동사는 2005년 4분기 실적 발표를 통해 2006년 실적 전망을 제시하였음. 2006년 매출액은 전년대비 25∼30% 증가한 9,000∼9,500억원, 영업이익은 900∼950억원 (영업이익률 10%)으로 발표됨. 이 같은 매출 증가 요인은 1) PM, PRP 등 디스플레이 부문의 출하증가, 2) 신규고객 확대에 따른 TS (Tape substrate) 매출비중 확대, 3) 신규 사업인 PDP용 Film Filter 매출확대에 기인함. 그러나 2006년 매출 전망은 다소 공격적인 수치인 것으로 판단됨. 이는 1) PRP 부문의 매출액을 3,500억원으로 계획하고 있어 LG전자로부터 공격적인 단가인하를 일부 반영한 것으로 판단되고, 2) 2005년에 448억원을 기록한 TS의 매출액을 전년대비 123% 증가한 1,000억원으로 큰 폭의 증가를 예상하고 있으며, 3) SM의 2006년 매출도 1,500억원으로 전망해 2006년 SM의 단가인하 폭을 미미하게 반영한 것으로 판단됨. 당사는 LG마이크론의 2006년 예상 매출 전망을 반영해 2006년과 2007년 매출액을 각각 3.0%, 4.2% 소폭 상향 조정하였음. 그러나 주요 사업부의 단가 인하를 반영해, 2006년과 2007년 수정EPS는 기존 대비 각각 5.8%, 2.3% 하향 조정하였음. 따라서 동사의 적정주가도 기존 81,000원에서 2006년 예상실적에 목표 PER 9배를 적용한 72,000원으로 하향 수정함. 현재 동사 주가는 2006년 예상 실적 기준, PER 7.2배, PBR 1.1배에 거래되어 디스플레이 업종 평균대비 28% 할인 거래되어 Valuation 매력이 부각되고 있음. 다만 LG마이크론의 주가가 기조적인 상승을 통해 과거의 고점 수준인 80,000원대를 돌파하기 위해서는 고객사로부터 단가인하 압력을 완화할 수 있는 강도 높은 원가절감 노력과 고 수익의 신제품 매출비중 확대가 필요할 것으로 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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