NHN (035420) - 전성시대...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 367,000원 (325,000원에서 상향) NHN은 2005년 4분기 어닝 서프라이즈를 기록하였음. 전부분에 걸쳐 예상을 상회하는 실적을 기록하였으며, 적극적인 매출확대전략으로 인해 향후에도 국내외 양호한 성장을 기록할 수 있을 것으로 기대됨. 금번 실적을 반영하여 이익추정치를 상향조정하였으며, 적정주가역시 367,000원으로 상향조정함. 투자의견 BUY 유지함. NHN은 2005년 4분기 당사 및 시장의 예상치를 크게 상회하는 실적을 기록하였음. 검색광고의 견조한 매출상승이 이어지는 가운데 배너광고, 쇼핑, 게임부분등 전부분의 매출이 예상을 크게 상회하였음. 특히, 배너광고의 경우 3분기대비 31% 성장으로 지금까지 시장1위 였던 다음(035720, Marketperform)의 배너광고 매출을 추월할 가능성이 큰 것으로 예상되어 시장지배력강화 측면에서 긍정적으로 판단함. 전부분에 걸친 양호한 매출증가는 동사의 브랜드이미지 증가와 더불어 배너광고의 단가인상, 게임부분의 주요게임 업그레이드 및 런칭에 따른 트래픽증가등 적극적인 매출확대 전략에 기인한 것으로 판단됨. 이는 향후 검색부분의 종량제(CPC)방식 확대, 문맥광고 런칭과 더불어 동사 국내매출의 양호한 상승의 원동력이 될것으로 예상됨. 해외부분의 NHN Japan은 예상대로 양호한 성장을 지속하였으며, 중국 게임사업역시 4분기 영업흑자전환 하여 2006년 턴어라운드가 예상됨. 중국사업 턴어라운드는 미국 게임포털 런칭과 더불어서 2006년 강한 해외 모멘텀을 줄수 있을 것으로 예상됨. 양호한 영업실적에도 불구하고 동사는 중국서비스관련 잔여영업권(750억원)을 일시 상각하여 경상이익 및 순이익은 예상을 하회하였음. 이는 다소 예상외의 일이었으며, 영업권상각이 없어지므로 해서 2006년 실적발표시 중국의 실적개선이 좀더 부각되는 효과가 있을 것으로 보이나 실제 펀더멘털에 미치는 영향은 없을 것으로 판단됨. 동사의 주가는 최근 1개월간 KOSPI대비 4%의 상대수익률을 기록하는데 그쳤으나, 금번 실적을 통해 전부분에 걸친 양호한 성장성이 확인되어 향후 양호한 주가흐름이 예상됨. 당사는 NHN의 양호한 실적을 반영하여 이익추정치를 소폭 상향조정 하였으며, 적정주가역시 325,000원에서 367,000원으로 상향조정하였음. 투자의견 BUY를 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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