네오위즈(042420) - 스페셜포스 성공사례에서 배울 점은?...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 (상향) - 목표주가 : 80,000원 : 스페셜포스 대 호조세 + 신작 퍼블리싱게임, 자체 개발 게임, 일본법인 재편 등 기대감 !! - 스페셜포스 05 4Q에도 폭발적 매출 증가세 지속. 05년 12월 월매출 30억원 돌파. - 스페셜포스 대 호조에 힘입어 05 4Q 예상 매출 및 영업이익 종전 전망치 초과할 듯 - '05 4Q 영업외수지는 엔틱스소프트 매각차익(89억원, 종전 전망 60억)의 차이 지분법 평가손실 추정액 차이 등으로 종전 손실 예상과는 달리 60억원 규모의 이익 예상. - 따라서, 05 4Q 경상이익은 종전 전망치를 크게 초과할 듯 - 스페셜포스 06년 들어서도 매출 증가세 지속. 특히, 건빵PC방 효과 추가로 기대. - 06년부터는 건빵PC방 이벤트로 인해 1) 게임 이용자의 적극적 참여 유발로 매출 증가, 2) 전적 관리 등으로 게임 충성도를 고취하여 게임 수명주기 연장, 3) 건빵PC방 회원 가입한 전국 10,000여개 건빵PC방에 대해 업체당 월평균 7-10만원 정도의 과금으로 100억 원 정도의 월정액 매출 발생 등의 효과가 기대된다. - 스페셜포스 호조세 감안하여(특히, 건빵PC방 관련 PC방 월정액제 매출 추정 반영으로) 06년 이후 실적 전망 치 대폭 상향 - 새로운 06E, 07E EPS 기준 적정주가는 현재주가(06.01.13 종가 61,600원)와 거의 일치 - 여기에다 1) XL1을 비롯한 10여개의 신규 퍼블리싱게임 Line Up에 대한 기대감, 2) 07년 이후 Thing Soft를 활용한 자체 개발 캐주얼게임 출시에 대한 기대감, 3) 06년부터 게임사업 중심으로 재편되는 일본법인 Neowiz Japan에 대한 기대감 등을 PE Multiple 프리미엄 으로 부가 - 이 경우 PE Multiple 프리미엄은 30% 적용. - 즉, 종전의 06E EPS 대비 적정 PER는 20.0배였으나 여기에다 30% 프리미엄 부가한 26.0배를 새로운 06E EPS 대비 적정 PER로 산정 - 이렇게 하여 산정된 80,000원을 새로운 3M TP로 설정 / 투자의견 BUY로 상향 스페셜포스 성공 요인은 1) 게임 자체의 우수성(게임성 탁월) + 2) 네오위즈의 아이템 판매에 대한 뛰어난 과금화 기획력임. 즉, 게임만 좋다고 모두 대성공을 하는 것은 아님(특히, 캐주얼게임의 경우). 캐주얼게임은 월정액 과금은 거의 없고 주로 종량제 아이템 판매 방식 과금임. 이 경우 아이템 개발력 및 과금화 기획력(유료화를 위한 다양한 이벤트 등)이 성공의 핵심요소임. 스페셜포스의 성공사례에서 우리는 동사의 뛰어난 아이디어 창출력을 발견했음. 따라서, 스페셜포스 외 XL1 등 신규 퍼블리싱게임에서의 성공 가능성과 07년 이후 예정인 Thing Soft를 통한 자체 개발 캐주얼게임 사업의 성공 가능성을 모두 높게 평가하는 것임. 그리고, 게임사업 중심으로 재편되는 Neowiz Japan(06년내 게임포털 사이트 오픈 예정, 현재 개발중)에 대한 기대감도 주목하고자 함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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