호남석유(011170) - 가치는 가치...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 60,000원 ● 목표주가 60,000원, 투자의견 매수 유지 호남석유화학의 적정가치는 롯데대산유화 및 케이피케미칼 등 자회사의 가치를 포함할 경우 주당 10만원 수준으로 판단. 따라서 현 주가는 적정가치의 절반에도 미치지 못하는 수준에서 거래되고 있어 절대 저평가 상태. 중장기적 석유화학 경기의 둔화를 감안한다고 하더라도 과도한 할인. 호남석유화학이 경기관련주임은 분명하나 기업의 가치 자체가 무시되어서는 안되며 일정수준의 가치는 인정되어야 한다고 판단. 당 리서치센터 제시 목표주가는 적정가치에서 40% 할인하여 목표주가로 제시. 따라서 절대 저평가 된 가치주관점의 접근은 여전히 유효해 보임. ● 3분기 영업이익 호조, 4분기에는 계절적 비수기 등 영향 둔화되나 견고한 실적 예상 호남석유화학은 지난 3분기 934억원을 시현하여 수익 정점에 근접하였던 2004년 3분기와 비교시에는 29.5% 감소하였으나, 전분기대비로는 28.5% 신장하여 비교적 높은 수익을 기록. 지난 3분기의 경우 고유가에 따른 원재료인 나프타 가격의 강세에도 불구하고 2분기 대비 HDPE, PP, EG 등 주요 제품들의 가격 또한 동반 강세로 변동마진이 확대되었기 때문. 분기 영업이익은 741억원(YoY –46.1%, QoQ –20.6%)으로 추정. 1) 계절적 비수기 진입, 2) 9~10월의 높은 나프타 가격 반영 등의 영향으로 3분기대비로는 둔화된 실적이 예상되나, 주요 제품인 HDPE, PP 등이 높은 가격 수준을 유지하고 있어 견고한 실적을 유지할 것으로 전망. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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