[증권] 2분기 Preview - Earnings surprise 예상...삼성증권 - 투자의견 : OVERWEIGHT 당사 커버리지내 증권사(4개 증권)의 순이익은 2,490억원에 달해 전년동기 및 전분기 대비 각각 1,010%, 108% 증가하였을 것으로 추정됨. 특히 이는 시장 Consensus대비 41.5% 높은 수준으로 Earnings surprise가 기대됨. Earnings surprise의 핵심요인은 거래대금 증가. 2Q 거래대금은 01년 이후 가장 높은 5.0조원 수준으로 커버리지내 증권사들의 수탁수수료가 전분기 대비 47.5%증가하였을 것으로 예상됨. 또한 KOSPI상승에 따른 단기매매증권 관련 이익 역시 증권사 실적 개선에 긍정적 영향 미침. 예상보다 견조한 주식시장 흐름을 반영하여 FY05, FY06 거래대금 추정치를 각각 4.2조원, 4,5조원에서 4.5조원, 4.8조원으로 조정. 이에 따라 FY05, FY06 순이익 전망을 각각 19.1%, 7.4% 상향하고 OVERWEIGHT 투자의견 유지.. 급격한 실적 개선에도 불구하고 여전히 낮은 ROE, 높은 브로커리지 비중 및 이익변동성에 따라 PBR 1.2배(FY05기준)의 Valuation 수준은 다소 부담스러운 상황. 우리는 높은 Valuation을 정당화시킬 수 있는 핵심 요인이 자산운용업의 성장성이라고 판단함. 최근 6개월간 주식형 수익증권이 6.0조원 증가하는 등 기관화 장세가 본격적으로 나타나고 있음. 하지만 이러한 기관화장세는 1) 주식매매회전율 하락 및 수탁수수료율 하락과 2) 은행, 보험 등 타금융기관의 경쟁으로 판매채널로서의 비교우위가 감소하고 있어 증권사에 반드시 유리한 것은 아님. 이에 따라 실제 자산운용업 성장에 따른 수혜가 기대되는 자산운용사 보유 증권사에 주목할 필요 있음. * 대우증권(006800) : BUY(M) / TP 15,000원 * 우리투자증권(005940) : BUY(M) / TP 19,000원 * 현대증권(003450) : HOLD(H) / TP 12,500원 * 대신증권(003540) : HOLD(H) / TP 17,500원 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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