[브리핑] 제일모직(001300) : 지금이 사야 할 때 - 이익 성장 모멘텀이 확대되는 중...삼성증권

제일모직(001300) : 지금이 사야 할 때 - 이익 성장 모멘텀이 확대되는 중...삼성증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 30,000원

: 높은 이익 성장 - 향후 3년 EPS 증가율 19.5% 기대

동사에 대하여 BUY(M) 투자의견과 6개월 목표주가 30,000원으로 커버리지를 재개함. 매수 추천의 이유는 ‘패션’과 ‘전자재료’ 부문 실적 호전에 힘입어 향후 3년간 EPS가 평균 19.5% 증가, 높은 이익 성장을 지속할 전망이기 때문임. 특히 금년 하반기부터 패션과 전자재료 부문의 이익 성장 모멘텀이 본격화될 전망이어서, 지금이 제일모직 주식을 적극적으로 매수할 기회라고 판단함.

2005년 2분기 패션 매출총이익이 전년대비 2% 성장을 시현함에 따라 2003~2004년의 실적 부진에서 turnaround, 수익성 개선이 진행되고 있음을 확인할 수 있었음. 패션 부문 수익성 개선은 1) ‘빈폴’ 등 수익성 높은 자체 브랜드의 매출 확대, 2) 저수익 브랜드의 구조 조정 효과, 3) 국내 소비 회복에 기인함. 2005년 하반기 패션 부문의 수익성 개선이 더욱 가속화될 전망으로, 2005년 패션 영업이익은 전년대비 40% 성장하여 2005년 전체 이익 성장에 가장 크게 기여할 전망임.

전자재료 매출액 및 영업이익은 향후 3년간 평균 40% 및 55%의 높은 성장세를 유지, 동사의 장기 성장 드라이버가 될 전망임. 이는 1) 2005년부터 전자재료 부문에 대한 투자 확대로 고부가 반도체 공정 소재를 비롯한 신규 품목의 매출 기여가 가능할 전망이고, 2) 전자재료 부문장 신규 영입 등을 통해 전자재료 사업에 대한 경영진의 의지를 확인할 수 있으며, 3) 도광판, 확산판, CMP슬러리 등 2002년 이후 출시한 주요 품목의 본격적인 매출 성장이 예상되기 때문임.

2005년 화학 영업이익은 원료 가격 강세 및 판매가격 하락의 영향으로 화학 부문의 실적이 좋았던 전년대비 17% 감소할 전망임. 그러나 동사는 프리미엄 품목 비중 확대와 ABS와 PS의 중국 수요 회복이 전망됨에 따라 2006년 및 2007년에는 화학 영업이익이 각각 2% 및 5% 소폭 증가될 것으로 예상됨.

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