한섬(020000) - 하반기부터 실적 증가 트렌드로 전환 전망...우리투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 12,400원 ● 목표주가 12,400원 유지, 투자의견 Buy 유지 한섬의 12개월 목표주가를 기존 수치인 12,400원으로 제시하며, 투자의견 Buy를 유지한다. 주가는 금년 EPS 기준으로 7.4배에 머물고 있어 시장대비 18% Discount된 상태이다. 금년 하반기 이후 내년까지 민간소비 성장율이 올 상반기 수준보다 호전될 예상임을 고려할 때, 동사의 소비자 배수의 확대 및 정상가판매율의 상승 등 이익 구조를 개선할 수 있는 여지가 많아 보인다. 목표주가는 잔여이익모델로 산출하였다. ● 2분기 영업이익 부진했으나 경상이익은 기대 이상 달성 한섬의 2분기 매출액은 632억원으로 당사 추정치를 2.6% 상회한 반면, 영업이익은 84억원으로 20.8% 하회하였다. 브랜드 별로는 고가 브랜드 ‘타임’과 영 캐주얼 ‘SJSJ’가 각각 전년동기대비 16.2%, 14.1% 증가해 매출 면에서 기대보다 호조를 보였다. 한편 이익률 부진의 주요 요인은 (1) 상설 할인 매장 비중 확대에 따른 매출총이익률 하락과 (2) 매출 중 상대적으로 이익률이 낮은 상품 매출액 비중이 3%에서 6%로 확대된 점이다. 한편 경상이익은 145억원 (+1.4% YoY)으로 당사 추정치를 오히려 16.1% 상회하였는데, 이는 이자수익과 계열사 ‘패션익스체인지’로부터의 지분법평가이익이 예상보다 호조를 보였기 때문이다. ● 2005년 EPS 변화 미미, 하반기부터 이익 증가세 전환 예상 동사의 2분기 실적을 반영한 결과 2005년 EPS는 1,343원으로 당초 전망치 수준에서 큰 변화가 없다. 2분기 실적 반영으로 연간 영업이익은 446억원으로 12.9% 하향 조정되었으나, 이자수익과 지분법평가이익 확대 조정으로 경상이익은 595억원으로 수정되어 기존 수치대비 3.6% 하향 조정에 불과하기 때문이다. 3분기를 바닥으로 4분기엔 금년 중 가장 높은 영업이익률 시현이 가능해 보인다. 전년동기대비 이익 증가율과 관련해서는 상반기를 바닥으로 금년 하반기부터 이익 증가세로 전환될 수 있을 예상이다. 상품 매출 비중이 커지는 상황에서도 상반기까지 동사의 재고 수준은 지난해 말 수준에 머무르고 있다. 이는 금년 이후 상설할인 매장 비중 확대 추세를 둔화시킬 수 있는 요인으로 분석된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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