LS전선 (006260) - 2분기 실적 예상치 상회, 투자의견 매수로 상향...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 (상향) - 목표주가 : 30,000원 ● 2분기 실적 전년동기 대비 대폭 호전 LS전선의 2분기 매출은 6,537억원(QoQ 10.1%, YoY 0.4%)으로 집계되었다. 이는 우리의 추정(7월 7일자 보고서)을 소폭 상회하는 것이다. 한편 영업이익은 우리가 추정한 188억원을 31.1% 초과한 246억원(QoQ 166.8%, YoY -2.0%)으로 집계되었다. 영업이익률 개선은 크지 않았으나, 매출 규모에 따른 레버리지 효과로 절대 영업이익액은 우리의 추정치를 크게 상회하게 되었다. 경상이익은 475억원(QoQ 21.2%, YoY 855%)으로 집계되었는데, 외환관련 수익(+47억원)과 지분법 평가익(+489억원)이 주요하게 작용한 것으로 판단된다. ● 해외 전선업체 주가는 최근 상승세 Nexans, General Cable 등 해외 전선 Leading Company들의 주가는 최근 상승세를 지속하고 있다. 이들 업체들의 주가 상승은 구조조정의 효과가 가시화되며 수익성 개선이 이루어졌기 때문이다. LS전선은 이들 업체보다 높은 수익성이 유지되고 있어 경쟁 우위에 있는 것으로 판단된다. ● 투자 포인트 1) 매출 규모 증가에 따른 레버리지 효과로 2분기 실적이 예상을 상회하였고, 2) 안정적 영업기반을 바탕으로 연간 영업이익 800억, EV/EBITDA 1,500억 수준의 실적이 지속될 전망이며, 3) 자회사들의 실적 호조세에 따라 지분법 수익이 급증하고 있고, 4) 4% 수준의 배당 수익률(DPS 1,000원 기준)을 기대할 수 있다는 점 등이다. ● Risk Factors 1) 전선업황 침체로 성장이 정체되어 있고, 2) 물류비 부담으로 수출을 통한 성장 모색도 제한적이며, 3) 전선 수요가 부족한 상황에서 LME 전기동 가격이 급등하고 있어 향후 가격 전략의 탄력적 접근이 어려워질 수 있고, 이에 따라 수익성도 영향을 받을 수 있다는 점 등이다. ● 투자의견 ‘매수’로 상향 조정, 목표주가 30,000원 LS전선의 경우 성장이 정체되어 있고, 낮은 수익성을 보이고 있다는 점에서 PER보다는 PBR이 의미있는 Valuation Tool인 것으로 판단한다. 우리는 LS전선과 유사한 상황에 있다고 판단되는 6개 기업을 유니버스내에서 선정하여 ROE 수준을 비교한후 적정 PBR을 산출하였다. 이 PBR에 LS전선의 ‘05년 예상 BPS를 적용하면 1차 목표주가 33,671이 도출된다. 여기에 다시 원재료가 에 연동되는 이익구조를 반영하여 10%의 할인율을 추가 적용하여, 최종 목표주가 30,000원을 산출하였다. 목표주가는 현주가 대비 30%의 상승 여력이 있어 투자의견을 기존 중립에서 매수로 상향 조정한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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