대교(019680) - 2분기 실적 예상치 하회, 그러나 신사업부 수익성 개선 긍정적...우리투자증권 - 투자의견 : Buy (유지) - 목표주가 : 86,500원 ● 목표주가 86,500원, 투자의견 Buy 유지 대교의 목표주가를 86,500원으로 유지하며, 투자의견 역시 Buy를 유지한다. 연간 영업 실적 변경 폭이 크지 않고, 현 주가에서 상승여력이 충분하다고 판단되기 때문이다. Target EV/EBITDA는 5.1배로 KOSPI 평균 5.0배에 근접한 수준이다. 2분기 실적이 기존 추정치에 못 미치나, 신규 사업부의 수익성 개선은 장기적 관점에서 동사의 수익성 호전 요인이 될 전망임에 따라 오히려 긍정적으로 평가된다. ● 회원수 회복 지연으로 2분기 실적 예상치 하회, 그러나 신규 사업부 적자폭 축소 중 긍정적 대교의 금년 2분기 영업 실적은 당사의 추정치 및 시장 컨센서스를 하회하는 수준으로 집계되었다. 매출액은 2,049억원 (-3.9% YoY)으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스에 근접한 반면, 영업이익은 211억원 (-16.6% YoY)으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스 대비 각각 14.2%, 5.0% 하회하였다. 영업 실적이 예상치를 하회한 가장 큰 원인은 (1) 가장 큰 사업부인 눈높이 사업부의 회원 수 회복 지연과 (2) 교사 수수료율의 상승인 것으로 파악되었다. 한편 2분기에 동사 신규 사업부의 적자 폭이 축소된 점은 긍정적이다. 전집류 방문판매 사업부인 소빅스 영업본부와 知-Camp 사업 본부는 영업 손실 폭이 축소되었다. 또한 유아 사업부인 소빅스 교육본부는 소빅스 교구재 판매 및 기관사업 매출 증가로 2분기에 흑자 전환되었으며, 학교 사업부는 운영학교 수가 증가되며 흑자 폭을 확대하였다. ● 2005년 영업이익 하향 조정, 그러나 자산처분이익 반영하여 EPS는 상향 2005년 동사의 영업 실적을 하향 조정한다. 매출액은 8,484억원 (+1.1% YoY)으로 기존 추정치를 유지하나, 영업이익은 860억원 (-4.4% YoY)으로 기존 전망대비 2.6% 하향 조정한다. 신규 사업부의 적자폭 축소는 영업수익성에 기여하고 있으나, 눈높이 사업부의 회원수 회복 지연에 따른 2분기 수익성 부진을 반영하였기 때문이다. 한편 2005년 EPS는 7,060원으로 기존 전망치 대비 8.9% 상향 조정되었는데, 이는 2분기에 발생한 자산처분이익 93.5억원이 반영되었기 때문이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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