안철수연구소 (053800) - 2분기 실적, 추정치와 유사...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 21,000원 (20,000원에서 상향) * 2분기 실적은 전반적으로 예상치에 부합 * 기업용 안티스파이웨어의 성장성을 반영하여 2006년 EPS 8.2% 상향 조정 * 적정주가 21,000원으로 상향, ‘매수’ 유지 안철수연구소의 2분기 실적은 대체로 예상치에 부합하였으나 소폭 당사의 추정치에 미달하였다. 이러한 차이는 신제품 하드웨어 보안장비 개발을 위한 신규 인원 충원에 기인한 것이다. 보다 긍정적인 점은 동사의 성장 엔진인 온라인 보안 서비스 매출이 전분기의 13억원에서 증가한 17억원에 달하였다는 점이다. 특히, 당사는 기업용 안티 스파이웨어 시장의 성장이 동사의 2006년 성장에 본격적으로 기여할 것으로 보는데, 이는 최근 스파이웨어의 만연에 따른 기업용 IT시스템의 성능 저하가 심각한 수준으로 판단되기 때문이다. 이와 같은 기업 시장의 성장 잠재력을 반영하여 동사의 2006년 주당순이익을 8.2% 상향 조정한다. 반면, 인원수 증가에 따라 2005년 주당 순이익은 약 3.1% 하향 조정하였다. 이에 따라, 동사의 적정주가를 21,000원으로 소폭 상향 조정하며 ‘매수’ 의견을 유지한다. ● 2분기 실적은 대체로 추정치에 부합 인원수가 지난해 말의 281명에서 330명으로 증가하였음에도 불구하고 동사의 영업이익률은 1분기와 유사하게 유지되었는데, 이는 영업레버리지 효과에 기인한 것으로 판단된다. 더욱이, 지분법 평가손의 감소로 동사의 순이익률은 전분기대비 향상된 33%에 달하였다. 동사의 압도적인 내수시장 점유율과 제한적인 설비 투자를 감안할 때, 동사의 높은 수익성은 당분간 유지될 것으로 판단된다. ●적정주가 21,000원으로 상향, ‘매수’ 유지 당사에서는 동사의 기업용 안티 스파이웨어 서비스가 2006년에 약 30억원의 매출을 발생시킬 것으로 보수적으로 추정하였으며 이는 2006년 예상 매출액의 약 6%에 불과하다. 당사의 이와 같은 이익추정 변경에 기반하여, 동사의 적정주가를 20,000원에서 21,000원으로 상향 조정한다. 동사는 최근 신규 하드웨어형 보안 장비를 출시하였으며 이는 동사의 이익추정에 아직 반영되지 아니하였다. 만일 동 신제품이 의미있는 실적을 기록한다면, 국내 시장의 낮은 보급률을 감안할 때, 주가의 상승 모멘텀이 될 것으로 예상된다. 동사에 대하여 ‘매수’ 의견을 유지한다. ※ 금일 메리츠증권에서는 TP 20,000원(6M) 유지 / 투자의견 Marketperform 유지 의견 제시 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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